FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2015

127 www.fondsprofessionell.de | 4/2015 D er Pimco Global Multi-Asset Fund ist wie maßgeschneidert für das Szenario der „Neuen Normalität“. Mohamed El-Erian und Bill Gross erkannten richtig, dass die konjunkturelle Erholung der Indus- triestaaten nach der Krise langsamer und unbeständig erfolgen werde. Völlig daneben- lagen sie aber mit ihrer Prognose, dass das wirtschaftliche Umfeld nicht mehr länger von einem Konsumboom und einer Inflation der Vermögenspreise geprägt sein werde. In die- sem Punkt haben die Starmanager die Rech- nung ohne die Notenbanken gemacht. Eine Fehleinschätzung, die sich aus Sicht der Fondsinhaber als Bumerang erwies. Die These der „Neuen Normalität“ machte schnell die Runde, und Investoren versuchten, sich darauf einzustellen. Entsprechend hoch war das Interesse am Global Multi-Asset Fund. Das 2009 aufgelegte Produkt, das nicht nur eine stabile Rendite erzielen, sondern auch Kundengelder vor extremen Marktereignissen schützen will und laut Pimco als „Kernbau- stein in Anlegerportfolios“ einsetzbar ist, sam- melte bis Mai 2013 mehr als 3,7 Milliarden Euro ein. Als klassischer Multi-Asset-Fonds investiert er in ein breites Spektrum von An- lageklassen: globale Aktien und Anleihen, Sachwerte, Währungen sowie alle liquiden alternativen Strategien. Die falschen Pferde Glück hat er dabei aber nicht, die Perfor- mance des Fonds verlief bislang enttäuschend. Die Privatanlegerrtranche kommt seit Einfüh- rung im Juni 2009 nicht über eine annualisier- te Rendite von rund vier Prozent hinaus. An- gesichts der Benchmark – 60 Prozent MSCI World und 40 Prozent Barclays USAggregate Bond Index – ist das mager: Der MSCI-Welt- aktienindex verzeichnete im selben Zeitraum nämlich mehr als 12,3 Prozent, der Barclays US Aggregate Bond Index immerhin 4,3 Pro- zent annualisierten Ertrag. Bitter wird es aus Anlegersicht mit Blick auf die zurückliegende 60- oder auch 36-Monats-Periode, über die der Global Multi-Asset Fund kaum mehr positive Erträge generieren kann; laut Bloom- berg liegt er damit im zwölften beziehungs- weise siebenten Perzentil seiner Peergroup. Die genauen Gründe kennt nur Pimco, es ist aber davon auszugehen, dass der bisherige Misserfolg unglücklichen Top-down-Entschei- dungen und schlechtem Timing zuzuschreiben ist. Entsprechend der „Hausmeinung“ mach- ten Industrieländer zumeist einen relativ nied- rigeren, Schwellenländer einen relativ höheren Anteil am Portfolio aus. Mit kräftiger Unter- stützung von EZB, Federal Reserve und Co. setzten sämtliche Indizes in den USA und Europa zu neuen Höhenflügen an, während die lateinamerikanischen, osteuropäischen und asiatischen Märkte weitgehend zurückblieben. Insbesondere die Spekulationen um die Rück- führung von Bondkäufen seitens der Fed im Frühjahr 2013 („Taper Tantrum“) haben Spu- ren im Fondschart hinterlassen. Die Investoren quittierten den Negativ- verlauf mit Mittelabzügen, binnen wenigen Monaten ist der Fonds um zwei Drittel seines Volumens geschrumpft. Nach dem Rücktritt Mohamed El-Erians, der den Fonds von Beginn an verwaltete, zog Pimco schließlich die Reißleine und installierte nicht nur ein neues Management-Team, sondern setzte auch weitreichende Änderungen des Invest- mentprozesses um. „Risikomanagement und der Input einzelner Spezialisten und Analysten wurden in der Folge deutlich stärker integriert. Zudem wurde der Portfolioaufbauprozess basierend auf den drei Elementen Fundamen- talanalyse, Bewertungen und Markttechnik weiterentwickelt“, heißt es dazu aus den Rei- hen der Produktmanager. Managementwechsel Mit Mihir Worah wurde außerdem ein Mann gefunden, der genügend Erfahrung mitbringt, um dem Global Multi-Asset Fund wieder auf die Beine zu helfen. Der promo- vierte Physiker und Buchautor ist seit 2001 in unterschiedlichen Positionen für Pimco tätig. Im Vorjahr wurde er zum Managing Director und CIO im Bereich „Real Return und Asset Allocation“ ernannt. Erst seit Kurzem steht ihm mit Geraldine Sundstrom auch die Leite- rin des europäischen Asset-Allocation-Teams zur Seite. Mit dem Managementwechsel scheint lang- sam das Vertrauen der Investoren zurückzu- kehren. Das Fondsvolumen hat sich bei rund 1,3 Milliarden Euro stabilisiert – ob gerecht- fertigt oder nicht, muss das Team erst bewei- sen, aus den Performancedaten ist aber er- sichtlich, dass die ergriffenen Maßnahmen erste Wirkung zeigen. Bei einer annualisierten Rendite von 4,6 Prozent seit 2014 (MSCI World: 6,6 %, Barclays US Aggregate Bond Index: 3,2 %) liefert der Fonds genau das, was man sich von einem ausgewogenen Port- folio erwartet: mittlere Erträge bei dosiertem Risiko. DANIEL WINkELMEIEr | FP Der Pimco Global Multi-Asset Fund setzte lange auf eine Outperformance der Emerging Markets gegenüber Industriestaaten – zum Leidwesen seiner Anleger. FLOP: El-Erians Normalität Mihir Worah übernahm das Management des Pimco Global Multi-Asset Fund zum Jahresanfang 2014. Nullsummenspiel ISIN (E – Acc): IE00B4YYXB79 Agio: 5,00 % Verwaltungsgebühr: 2,50 % p.a. Erstausgabedatum: 22.6.2009 Fondsmanager: Mihir Worah, Geraldine Sundstrom 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 2013 2014 2011 2010 2012 2015 n 60 % MSCI World 40 % Barclays US Aggregate Index n Pimco Global Multi-Asset Fund  markt & strategie I pimco global multi-asset fund