FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2016

106 www.fondsprofessionell.de | 3/2016 markt & strategie I gam star continental european equity Foto: © GAM A nfang des Jahres erstellte Niall Galla- gher, Fondsmanager des GAM Star Continental European Equity, eine Liste seiner bevorzugten Europa-Aktien. Zu seinen Favoriten zählten Titel wie der Kon- sumgüterriese Henkel und der umsatzstarke Onlineshop Zalando. Beide sind in seinem Portfolio vergleichsweise schwer gewichtet. Erst vor Kurzem kam die Amadeus IT Group hinzu. Bevor er in das spanische Unterneh- men, das Software für die Reisebranche ent- wickelt und vertreibt, investierte, analysierte es Gallagher penibel, danach wurde es über einen längeren Zeitraum hinweg beobachtet, und erst als er und sein Team zu dem Schluss gelangten, dass die Aktie auch weiterhin über hohes Wachstumspotenzial verfügt und sich ihr intrinsischer Wert noch deutlich erhöhen kann, wurde investiert. Gallagher und sein Team sind Stockpicker in der reinsten Form. Im Rahmen ihres Invest- mentansatzes wollen sie Unternehmen im Detail so genau kennenlernen, dass sie am Ende einen Wissensvorsprung gegenüber dem Markt haben. Um dahin zu gelangen, bedarf es harter Arbeit. Mittels eines Absolute-Valua- tion-Verfahrens wird zunächst der innere Wert eines Unternehmens bestimmt. Hier kommen Bewertungsmodelle wie der Free Cash Flow to Equity und der Enterprise Value zum Ein- satz und werden idealerweise über eine Zeit- spanne von 20 Jahren hinweg analysiert. In weiterer Folge werden sie in Relation zu ver- schiedenen Profitabilitätskennzahlen wie dem Return on Capital Employed gesetzt. 30 bis 50 Positionen Der Investmentstil lässt sich am besten als fundamentaler Bottom-up-Ansatz charakteri- sieren. Gallagher will die Komponenten und Triebkräfte der Unternehmen, die er analy- siert, verstehen. Hier kommt ihm seine Erfah- rung im Research und Management von euro- päischen Aktien zugute. Von seinem Arbeit- geber wird er als „erfahrener und unabhängig denkender Manager“ beschrieben. Der gebür- tige Ire, der einen Masterabschluss in Wirt- schaft und Finanzen vorweisen kann, begann seine Karriere 1995 in der Bank of England, wechselte 1998 zur Investmentbank Merrill Lynch und kurze Zeit später zu Blackrock, wo er Investmentanalysen zu kontinental- und paneuropäischen Aktien produzierte. Ende 2006 holte ihn die Investmentfirma T. Rowe Price als Portfoliomanager an Bord, ehe er im November 2009 beim Schweizer Asset Ma- nager GAM landete. Unmittelbar nach seinem Wechsel über- nahm er auch das Management des 2005 lan- cierten und zu der Zeit noch recht kleinen Continental European Equity. Er passte den Investmentansatz seinen Vorstellungen einer kontinentaleuropäischen Aktienstrategie an und reduzierte die Anzahl der Beteiligungen im Portfolio von 100 auf 30 bis 50 Positionen. Innerhalb weniger Monate gelang es ihm mit einigen Änderungen, aus einem bestenfalls durchschnittlichen Fonds ein Top-Produkt zu formen. Ein auf Basis des Datenanbieters Software-Systems.at erstellter Peergroupver- gleich zeigt, dass der Fonds über die zurück- liegenden fünf Jahre zu den besten zehn Pro- zent seiner Vergleichsgruppe zählt. Auch über ein und drei Jahre liegt er im vorderen Quartil. Per annum verzeichnete der Continental Euro- pean Equity im Beobachtungszeitraum von fünf Jahren eine Wertsteigerung von 14,9 Pro- zent. Der MSCI Europe ex UK – seine Benchmark – brachte es währenddessen auf 11,7 Prozent. Und anders als angesichts seiner vergleichsweise starken Konzentration viel- leicht zu erwarten wäre, schneidet er auch hin- sichtlich der wichtigsten Risikokennzahlen besser ab: niedrigere Standardabweichung, geringerer Maximum Drawdown. Das Risi- komanagement spielt im Fonds eine zentrale Rolle, heißt es auf Anfrage. In der Portfolio- konstruktion werde besonders darauf geachtet, Aktien auszuwählen, die einen ähnlichen Risi- kowert einbringen und möglichst wenig Kor- relation untereinander aufweisen. 1,2 Milliarden Euro Die Kombination aus messerscharfen Ana- lysen und intelligentem Risikomanagement hebt den Continental European Equity von vielen seiner Konkurrenten ab. Mit Niall Gal- lagher hat GAM rückblickend auch auf den richtigen Mann gesetzt, gemeinsam mit seinen Analysten Swetha Ramachandran, Bernard Donges und Christopher Sellers leistete er vom Londoner Büro aus einen wesentlichen Beitrag zum rasanten Wachstum des Fonds. Das verwaltete Vermögen liegt inzwischen bei mehr als 1,2 Milliarden Euro und wird, wenn es nach den Vorstellungen des Teams geht, noch weiter wachsen. In Deutschland und Österreich wird der Fonds primär über den Wholesale-Kanal vertrieben, zum Kunden- stamm zählen also in erster Linie Privatban- ken, Family Offices und unabhängige Vermö- gensverwalter. DANIEL WINKELMEIEr | FP Das Analysetalent von Manager Niall Gallagher beschert Anlegern, die den GAM Star Continental European Equity halten, seit Jahren tolle Ergebnisse. TOP: Besser informiert Niall Gallagher hat im November 2009 die Verantwor- tung für den Continental European Equity übernommen. 84,4 Prozent seit Auflage ISIN: IE0033640594 Agio: 5,00 % Laufende Kosten: 1,55 % p.a. Erstausgabedatum: 2.9.2005 Fondsmanager: Niall Gallagher 0 % -20 % -40 % 20 % 40 % 60 % 80 % ’14 ’12 ’10 ’08 ’06 ’16 n GAM Star Continental European Equity EUR (Acc) n FIAP Index Aktien Europa 