FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 1/2019

Die Zinsen sind noch immer niedrig, die poli- tische Unsicherheit ist hoch, und risikobehaftete Wertpapiere sind nur schwer einzuschätzen. Investoren sind an einem effizienten Anleihe- management interessiert, doch es fällt ihnen schwer, passende Lösungen zu finden. Auf welche Marktsegmente oder Sektoren sollte man bei der Suche nach Rendite setzen? Und welche Risiken sollte man absichern? Guil- laume Rigeade, Fondsmanager des EdR Fund Bond Allocation 1 , spricht über seine aktuelle Markteinschätzung und seinen Portfolioansatz. WIE HABEN SICH DIE ANLEIHEMÄRKTE ZULETZT ENTWICKELT? Nahezu alle Arten von Unternehmensanleihen verzeichneten 2018 Verluste. Sektor-, ratingklassen- und länderübergreifend haben sich die Credit Spreads ausgeweitet – nicht zuletzt wegen vieler politischer Risiken wie dem Handelskonflikt zwischen den USA und China, der nahenden Brexit-Deadline und der populistischen Regierung in Italien. Entscheidend war die Angst vor einer abnehmenden Zentralbankliqui- dität. Und doch gaben die Staatsanleiherenditen der Kernländer nach. 2018 hat man nur an jenen Märkten etwas verdient, an denen man nicht auf gute Nachrichten hoffte. WAS MACHT DEN EDR FUND BOND ALLOCATION IN DIESEM UMFELD ATTRAKTIV? Es ist schwierig geworden, ein Anleiheportfolio mit ausgewogenen Risiken und der Aussicht auf attraktive Erträge zu bilden. Der EdR Fund Bond Allocation investiert nach einem aktiven und flexiblen Ansatz in ein Anlageuniversum aus allen Marktsegmenten (Staats- und Unternehmensanleihen, Industrieländer- und Schwellenländeranlei- hen, Investmentgrade und High Yield 2 ). Wir setzen auf eine dreifache Flexibilität, um das Marktumfeld optimal zu nutzen. Erstens durch die Auswahl der Instrumente: Indem wir am gesamten Anleihemarkt investieren, können wir uns für die Marktsegmente entscheiden, die uns für das aktuelle Umfeld am passendsten erscheinen. Zweitens können wir das Zinsrisiko sehr aktiv steuern; die Duration kann sogar negativ werden, sodass wir die Zinserwartungen sehr gut nutzen können. Der dritte Punkt ist unsere Einzelwertauswahl: Um alle Chancen des Anla- geuniversums optimal nutzen zu können, nehmen alle unsere Analysten an der Einzelwertauswahl teil. Ziele sind Mehrertrag gegenüber einem Index aus europäischen Staats- und Unternehmensanleihen sowie ein positiver Absolutertrag auf Sicht von drei Jahren, unabhängig vom Marktumfeld. Der EdR Fund Bond Allocation ist uns sehr wichtig. Er wird von einem Team aus fast 20 Experten gesteuert und bietet Inves- toren eine Lösung für volatile Anleihemärkte. Seit der Einführung der neuen Investmentstrategie im Februar 2013 hat er einen Ertrag von 3,5% p.a.* erzielt. WIE IST DER FONDS ZURZEIT POSITIONIERT? Im Januar äußerten sich die Notenbanken vorsichtig: Die EZB wies auf Konjunkturrisiken hin, zumal die veröffentlichten Indikatoren fielen; die Fed bestätigte trotz besserer Konjunkturindikatoren ihre Zinspause. Aufgrund der Zinsentwicklung sind die europäischen Zinsstrukturkur- ven flacher geworden, während die US-Zinsstrukturkurve steiler wurde. Wir glauben aber, dass die Märkte überreagiert haben. Beispielsweise spiegelt die US-Zinsstrukturkurve unveränderte Leitzinsen im Jahr 2019 und eine Zinssenkung im Jahr 2020 wider. Wir erwarten dies nicht. Die US-Wirtschaft wird 2019 zwar nicht mehr so stark wachsen wie letztes Jahr, doch rechnen wir nicht mit einer Rezession. In diesem Umfeld haben sich Emerging-Markets-Anleihen, High Yield, Finanzanleihen und Peripherieländeranleihenüberdurchschnittlich entwickelt, auchweil sich der Handelskonflikt zwischen den USA und China entspannte. Der Fonds setzt aber weiterhin auf zwei Segmente, die das Managementteam für sehr interessant hält, nämlich Staatsanleihen und nachrangige Finan- zanleihen. Wir haben allerdings den Investitionsgrad des Portfolios im letzten Monat deutlich gesenkt, auf jetzt etwa 80%. Dazu haben wir den Unternehmensanleiheanteil von 10% verringert, während die Gewich- tung von Emerging-Market-Anleihen aufgrund der Marktentwicklung gestiegen ist. Erholt haben sich Special-Situations-Anlagen. Insgesamt waren die letzten geldpolitischen Entscheidungen der Fed aber gut für die gesamte Assetklasse. Wir haben die modifizierte Duration 3 des Fonds deutlich gesenkt, sodass sie zurzeit negativ ist. Außerdem setzen wir jetzt noch stärker auf eine Verflachung der Zinsstrukturkurve und haben das Engagement in europäischen Staatsanleihen verringert. Die Bewertungen entsprechen heute nicht den Fundamentaldaten; sie gehen von einer übertrieben expansiven Geldpolitik aus. * Wertentwicklung und Volatilität der Vergangenheit sind keine verlässlichen Indikatoren für Erträge und Volatilität. Verw. Vermögen am 31. Januar 2019: 2,84 Mrd. EUR. Wertentwicklung der Eurodenominierten A-Anteile, Stand 31. Januar 2019. Kumulierte Wertentwicklung seit dem Wechsel des Managementteams am 14. Februar 2013 (A-Anteile): +22,61%, kumu- lierte 5-Jahres-Wertentwicklung: +16,10%. Volatilität (A-Anteile, EUR) am 31. Januar 2019: 2,6% über 1 Jahr und 3,2% über 3 Jahre. Quelle: Edmond de Rothschild Asset Management. 1.DerEdmonddeRothschildFundBondAllocation isteinTeilfondseinesLuxemburgerSICAV,dervonderCSSFzugelassen und für den Vertrieb in Frankreich, Luxemburg, der Schweiz, Österreich, Deutschland, Spanien und Italien zugelassen ist. 2. High Yield: Unternehmensanleihen mit einem Ausfallrisiko über dem von Investmentgrade-Anleihen sowie höheren Coupons. 3. Modifizierte Duration einer Anleihe: Wertveränderung in Prozent infolge einer Veränderung der Zinsen. ANLEIHEN: WO IST DIE ERHOLUNG? Der Teilfonds ist in Kategorie 3 eingestuft (Anteile A, B und I), in Einklang mit der Art der Titel und Re- gionen, wie in der Rubrik «Anlageziele und Anlagepolitik» in den wesentlichen Anlegerinformationen (Key Investor Information Document: KIID) dargelegt. Wesentliche Anlagerisiken: Kapitalverlustrisiko, Bonitätsrisiko, Bonitätsrisiko im Zusammenhang mit Investitionen in spekulative Titel, Zinsrisiko, mit Anlagen in Schwellenmärkten verbundene Risiken, Risiken von Anlagen in Finanzkontrakten und Kontrahentenrisiko. Januar 2019 . Der Inhalt dieses Dokuments ist nicht bindend und dient ausschließlich Informa- tionszwecken. Jegliche Vervielfältigung, Modifizierung, Veröffentlichung oder Verbreitung des Doku- ments ganz oder in Teilen ist ohne vorherige schriftliche Zustimmung der Edmond de Rothschild Group streng untersagt. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind nicht als Angebot, Anreiz oder Aufforderung für eine geschäftliche Transaktion anzusehen. Dies gilt insbesondere für Personen in Jurisdiktionen, in denen eine solche Transaktion rechtswidrig wäre oder für Personen, die diese Informationen anbieten und zur Transaktion nicht berechtigt sind. Dieses Dokument stellt weder eine Investment-, Rechts- oder Steuerberatung dar noch eine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Investments. EdRAM haftet nicht für Investmententscheidungen, die auf der Grundlage dieses Dokuments getroffen werden. Jedes Investment beinhaltet spezifische Risiken. Wir empfehlen Anlegern, die Eignung und/oder Zweckdienlichkeit jeder Anlage in der jeweiligen individuellen Situa- tion mit Hilfe einer angemessenen unabhängigen Beratung zu überprüfen. Darüber hinaus müssen die Anleger das Key Investor Information Document (KIID) und/oder alle anderen rechtlichen Unterlagen, die von vor Ort geltenden Vorschriften gefordert werden, vor der Zeichnung lesen. Die Dokumente sind online unter http://funds.edram.com oder auf Anfrage kostenlos erhältlich. Global distributor and Sub Investment Manager: Edmond de Rothschild Asset Management (France), 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08. Société anonyme governed by an executive board, and a supervisory board with capital of 11,033,769 euros, AMF Registration No. GP 04000015 - 332.652.536 R.C.S. Paris. GUILLAUME RIGEADE Fondsmanager des Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation