FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2019

Foto: © Dmytro | stock.adobe.com W ill man ein Gefühl dafür bekommen, wie mächtig Faktorstrategien inzwi- schen geworden sind, sollte man einen Blick auf die hierzulande vertriebenen Smart-Beta-Produkte werfen. Sortiert man die- se nach dem verwalteten Vermögen (siehe Grafik unten), ergeben die vom Datendienst- leister Mountain-View zusammengetragenen Zahlen, dass das Top-Produkt drei Milliarden Euro schwer ist. Der entsprechende ETF setzt dabei auf Titel mit geringer Volatilität. Setzen Anleger auf diesen Faktor, hoffen sie aus mög- lichst geringen Schwankungsbreiten eine so- genannte Risikoprämie zu erwirtschaften. Funktioniert der Faktor, übertrifft der auf diese Weise erzielte Ertrag die Performance des zu- grunde liegenden Index. Am vorliegenden Bei- spiel bezieht sich die Volatilitätsstrategie auf denAktienindex MSCI World. Vergleicht man die Performance des Vola-ETF ab der Erst- auflage Ende November 2012 mit der welt- weitenAktienentwicklung, so erzielte das Pro- dukt bis Redaktionsschluss ein Plus von 87 Prozent, das sind elf Prozentpunkte mehr als der Vergleichsindex. Angesichts derartiger Er- folge ist es kein Wunder, dass Volatilitätsstra- tegien vonAnlegerseite stark nachgefragt wer- den. Von den zehn größten Faktor-ETFs des Landes sind fünf Produkte mit diversen Vola- tilitätsstrategien ausgestattet. Die Berechnung und das Herausfiltern von Faktoren klingt simpel, ist aber natürlich höchst rechenaufwendig. Noch komplexer wird die Angelegenheit, wenn man Faktoren miteinander vermengt, um so noch höhere Risikoprämien zu generieren. Das geschieht etwa beim Invesco FTSE RAFI US 1000. DemAnleger wird hier Zugang zu den 1.000 größten Unternehmen der USA gewährt, wo- bei Gewichtung und Auswahl der Papiere nach Kriterien wie Buchwert oder Dividende erfolgen. „Dividende“ stellt einen eigenen Faktor dar. Wird der Buchwert berücksichtigt, nennt man die dahinter stehende Faktorstra- tegie „Value“. Blasenbildung Der Erfolg dieser Strategien hat zu einem immer stärkeren Zufluss an Kundengeldern geführt. So erklärte erste Mitte März Amundi, Europas größte Fondsgesellschaft, das verwal- tete Vermögen im Geschäftsfeld ETF, Inde- xing & Smart Beta bis 2023 auf rund 200 Milliarden Euro verdoppeln zu wollen. Diese Entwicklung hat aber – so Kritiker – zu einer Blasenbildung geführt, wobei an dieser Stelle ausnahmsweise nicht von Übertreibungen bei den Kursentwicklungen, sondern von den Forschungsaktivitäten die Rede ist. Bereits vor einigen Jahren meldete Rob Arnott, ei- ner der prominentesten Vertreter von Smart-Beta-Strategien, angesichts der Tatsache, dass bereits 300 Faktoren „entdeckt“ wurden, Zweifel an der Entwicklung dieser Spe- zialbranche an und sprach von ei- nem „Faktorzoo“. Der Vorwurf Arnotts: „Die schiere Anzahl legt den Schluss nahe, dass es sich bei vielen Faktoren wahrscheinlich um keine echten Fakto- ren mit strukturellen Auslösern von Ren- diten handelt, sondern um ein Ergebnis, das entsteht, wenn eine große Anzahl von Forschern eine große Dichte an his- Der Erfolg von Faktorstrategien führt dazu, dass sich immer mehr Forscher auf die Suche nach immer neuen Faktoren machen. Die Resultate sind teils dubios. Bevölkerungs explosion Inzwischen bevölkern offiziell rund 400 unterschiedliche Faktoren das Investmentuniversum. Der Verdacht liegt nahe, dass der eine oder andere von ihnen in Wirklichkeit nicht wirklich funktioniert. Die größten Faktorstrategien des Landes Wäh- Volumen Fondsname ISIN rung in Euro* iShares Edge MSCI Minimum Volatility UCITS ETF USD A IE00B8FHGS14 USD 2.936.371.797 iShares Edge S&P 500 Minimum Volatility UCITS ETF USD A IE00B6SPMN59 USD 1.744.851.227 iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF USD A IE00BP3QZ601 USD 1.370.081.996 iShares Edge MSCI Europe Minimum Volatility UCITS ETF EUR A IE00B86MWN23 EUR 1.164.311.156 iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF USD A IE00BP3QZ825 USD 991.422.373 iShares Edge MSCI EM Minimum Volatility UCITS ETF USD A IE00B8KGV557 USD 888.049.775 Xtrackers S&P 500 Equal Weight UE 1C IE00BLNMYC90 USD 507.478.322 SPDR S&P 500 Low Volatility UE USD IE00B802KR88 USD 330.593.227 Invesco Markets III plc-FTSE RAFI US 1000 UE IE00B23D8S39 USD 308.321.226 Invesco Markets III plc-FTSE RAFI Emerging Markets UCITS ETF IE00B23D9570 USD 21.505.895 Quelle: Mountain-View | *Stand: 30.4.2019 150 www.fondsprofessionell.de | 2/2019 markt & strategie I faktorstrategien