FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 1/2022

Ausschüttung. „Während Dividenden ge- kürzt oder ausgesetzt werden können, wie sich im Frühjahr 2020 zeigte, blieben die Auskehrungen bei Beherrschungs- und Ge- winnabführungsverträgen stabil“, betont Sammüller. Er schränkt aber ein: „Solche Fälle kommen aber nicht so häufig vor. Daher befüllen wir das Portfolio auch mit Titeln aus den anderen Körben.“ Untere Grenze Einer davon ist der Squeeze-out, bei dem Minderheitsaktionäre herausgedrängt und abgefunden werden. Die Anfechtung eines solchen Ausschlusses oder anderer Um- wandlungen einer Aktiengesellschaft vor Gericht stellt das Spruchverfahren dar. Das Kalkül hinter all diesen Aktionen: eine höhere Abfindung als das ursprüngliche Angebot herauszuholen. „Der Vorteil bei einem Squeeze-out oder einem Spruchver- fahren lautet: Die untere Grenze ist klar. Das ist bei Aktienkursen sonst nie der Fall. Dies macht solche Verfahren sehr gut bere- chenbar“, erläutert Einzmann. Bei Spruchverfahren arbeiten die beiden mit einer Rechtsanwaltskanzlei zusammen, die die formaljuristischen Fragen abklärt. „Inhaltlich arbeiten wir uns selbst in die Sachlage ein“, berichtet Sammüller. Die Kosten dafür seien nicht hoch. Allerdings kann sich der Prozess über Jahre hinziehen. Das Warten lohnt sich meist. Bei Spruch- verfahren kommen im Schnitt Nachbesse- rungen von mehr als 20 Prozent heraus. Ein weiterer Renditekorb des Greiff Special Situations: kleinere Positionen bei Unternehmen, die als Kandidaten für eine Offerte gelten. „Im Idealfall haben wir Übernahmekandidaten bereits identifiziert und eine kleine Position aufgebaut“, be- schreibt Einzmann die Strategie. „Sobald die Ad-hoc-Mitteilung zur Kaufabsicht auf dem Tisch liegt, prüfen wir die Konditio- nen und wie die Aussichten auf Nach- besserungen sind.“ Im Lauf des Verfahrens würden immer mehr Informationen hin- zukommen. „Mit dem vollständigen Über- nahmeangebot kommt mehr Fleisch an die Knochen“, sagt Einzmann. „Es gibt detaillierter Aufschluss über die finanziel- len und strategischen Ziele. Daraus versu- chen wir zu ermitteln, welche Aussicht auf Erfolg die Übernahme hat.“ Größtes Risiko Engagements auf Übernahmefantasien gelten natürlich spekulativer, winken aber mit höheren Gewinnen. „Ob bei Übernah- mekandidaten letztendlich ein Angebot auf den Tisch kommt oder nicht, ist für unser Portfolio nicht ganz so bedeutend. Denn diese Positionen sind nur recht klein“, betont Sammüller. „Das größte Risi- ko unserer Strategie ist, dass ein Großak- tionär bei einem Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag seine Zusagen nicht einhalten kann.“ Denn dieser Teil nehme in der Strategie das größte Gewicht ein. Solche Ausfälle habe es bislang in den letzten 20 Jahren nur zwei Mal gegeben, sagt Sammüller. Event-Driven-Strategien sortiert GAM-Vertriebsmann Buchholz dementsprechend als „defensiveren Port- foliobaustein“ ein. SEBASTIAN ERTINGER FP » Das größte Ereignis für ein Unternehmen stellt eine Übernahme dar. « Oliver Scharping, Bantleon Die Flaggschiffe unter den Event-Driven-Fonds Fonds- Laufende volumen Kosten Auflage- Wertentwicklung in % Name ISIN in Mio. Euro p.a. in % datum 2022 1 Jahr 3 Jahre p.a. 5 Jahre p.a. Blackrock – Global Event Driven LU1251620883 5.459 1,87 Aug. 15 1,6 6,3 4,7 3,5 Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy IE00B9DCSJ09 1.982 2,43 Aug. 13 -0,4 0,9 1,6 2,2 Helium Performance LU0912262275 1.981 1,91 Mai 13 -1,1 3,4 3,2 1,9 Man GLG Event Driven Alternative IE00BKDV7869 1.140 1,82 Sept. 19 -0,1 2,5 – – Lumyna – PSAM Global Event LU1951090445 948 2,60 Juni 19 -1,3 2,2 4,7 4,7 Helium Fund LU0912261624 893 1,91 April 15 -0,8 2,8 2,3 1,6 Gamco Merger Arbitrage LU0687943745 727 1,16 Sept. 11 2,1 9,8 6,1 3,9 Helium Opportunités FR0010766550 706 1,76 Okt. 09 0,0 4,0 2,7 1,9 Candriam Risk Arbitrage FR0000438707 670 0,60 März 99 -0,7 -0,9 0,0 -0,2 Alpine Merger Arbitrage IE00BG7PPQ01 257 1,62 Aug. 18 4,7 12,0 4,3 – Gezeigt sind hier die zehn größten Publikumsfonds der Morningstar-Kategorie „Alternative Investments Event Driven“, sortiert nach Volumen. Quelle:Morningstar |Stand:16.3.2022 MARKT & STRATEGIE Event Driven 150 fondsprofessionell.de 1/2022 FOTO: © THOMAS WIELAND | BANTLEON