FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2025

mit den wirklich aktiv gemanagten Fonds greift“, sagt Lang. „Das gilt sowohl für Ak- tien- als auch für Renten-,Multi-Asset- und Alternatives-Fonds.“ Nur bei den Geld- markt- und Rohsto fonds zeigt sich ein an- deres Bild: Dort gelang es der aktiveren Hälfte der Manager auf Sicht von zehn Jah- ren nicht, besser abzuschneiden als die Ge- samtheit der Fonds (siehe Gra ken unten). Lieber passiv investieren? Lang warnt davor, die Zahlen falsch zu interpretieren: „Die Studie dient nicht in erster Linie dazu, die Frage zu beantworten, ob es in einer bestimmten Anlageklasse rat- samer erscheint, einen aktiv verwalteten Fonds oder einen ETF einzusetzen“, betont er. „Vielmehr geht es um eine Einordnung, wo Anleger, die sich schon für aktives Management entschieden haben, nach hochaktiven Fonds suchen sollten.“ Eine gewisse Indikation dahingehend, ob sich eine bestimmte Assetklasse vielleicht besser über einen Indexfonds abdecken lässt, gibt Langs Studie aber dennoch. Das zeigt etwa ein Blick auf die wichtigsten Subkategorien der Fondswelt. So gelingt es nicht einmal jedem fünften Europa-Aktien- fonds, seinen Vergleichsindex zu schlagen (siehe Gra k nächste Seite oben links). Bei den Fonds mit höherem Tracking Error liegt diese Quote zwar doppelt so hoch, beträgt aber immer noch nur 38,2 Prozent. Keine tolle Aussichten. Sprich: Die Entscheidung, bei europäi- schen Aktien zu einem ETF zu greifen, ist durchaus rational. Damit lässt sich der Index nach Kosten zwar nicht schlagen, wesentlich schlechter als der breite Markt schneiden Anleger aber auch nicht ab – ein Risiko, das mit einem aktiv gemanag- ten Fonds durchaus gegeben ist. » Wer Alpha liefern will, muss sich trauen, vom Index abzuweichen. « Werner Lang, Greiff Research Studie: Das Greiff Research Institut filtert aus den in Deutschland zum Vertrieb zugelasse- nen Fonds diejenigen heraus, die erstens wirklich aktiv gemanagt werden und denen es zweitens regelmäßig gelingt, ihren Vergleichsindex zu schlagen. Als „wirklich aktiv“ gelten die 50 Pro- zent der Fonds einer Kategorie mit dem höchsten Tracking Error. Eine erste Erhebung dieser Art nahm das Haus 2007 vor. Mittlerweile wird die Auswertung jedes Quartal aktualisiert. Wichtigstes Ziel ist es, Anlageideen und Zielfonds für die Man- date von Greiff Capital Management zu finden. Universum: Zunächst sortieren die Analys- ten ETFs, nicht börsengehandelte Indexfonds und Dachfonds aus. Von den verbleibenden 8.655 Pro- dukten aus der Morningstar-Datenbank sind 4.817 seit mindestens zehn Jahren amMarkt. Sie bilden den Grundstock der Auswertung. Jeder Fonds gehört zu einer von insgesamt 132 Unter- kategorien aus acht Anlageklassen (Aktien Regionen, Aktien Sektoren, Anleihen, Multi-Asset, Alternatives, Rohstoffe, Geldmarkt, Immobilien). Betrachtet wird jeweils die Hauptanteilsklasse, die meist auch Privatanlegern offensteht. Analyse: Für FONDS professionell nahm Werner Lang vom Greiff Research Institut eine Sonderauswertung vor. Die wichtigste Frage: In welchen Produktkategorien dürfte es sich lohnen, auf wirklich aktives Management zu setzen – also auf Fonds mit hohem Tracking Error? Die Tabelle oben zeigt die Ergebnisse für die liquiden Anlage- klassen, Immobilienfonds blieben unberücksich- tigt. Den Grafiken auf der nächsten Seite ist zu entnehmen, wie das Resultat für die jeweils fünf größten Unterkategorien der relevantesten Anlage- klassen (Aktien, Renten, Multi-Asset) ausfällt. Aktives Management in der Analyse (Teil 1) Wo es sich lohnt, auf wirklich aktiv gemanagte Fonds zu setzen – und wo eher nicht Zahl Davon mit Davon mit Out- Anteil der Anteil der Outper- Hochaktive Fonds Fondsgruppe der 10-Jahres- performance 2 Outperformer former unter Fonds imVor-/Nach- (Morningstar) Fonds 1 Historie (10 Jahre) insgesamt (%) mit hoher Aktivität 3 (%) teil? 4 (%-Punkte) Aktien (Regionen) 3.283 1.882 414 22,0 32,3 10,3 Anleihen 2.110 1.208 507 42,0 48,6 6,6 Multi-Asset 1.797 1.028 194 18,9 26,7 7,8 Aktien (Sektoren) 696 327 89 27,2 32,7 5,5 Alternatives 436 133 73 54,9 55,7 0,8 Geldmarkt 232 178 109 61,2 58,9 -2,3 Rohstoffe 52 32 10 31,3 18,8 -12,5 Gesamt 8.606 4.788 1.396 29,2 36,8 7,7 1 mitVertriebszulassung inDeutschland | 2 zurBenchmark | 3 Grundgesamtheitsindhierdie50%derFondsmitdemhöchstenTrackingError. | 4 DifferenzderWerteausdenbeidenvorigenSpalten Quelle:GreiffResearch InstitutmitMorningstar-Daten |Stichtag:31.3.2025 MARKT & STRATEGIE Aktives Management 132 fondsprofessionell.de 2/2025 FOTO: © ANJA THÖLKING | GREIFF CAPITAL MANAGEMENT AG