FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2025

völkerungswachstums in vielen besonders gefährdeten Gebieten. So hatte die Bevölke- rung in dem 2022 von Ian betro enen Ge- biet zwischen 1970 und 2022 ummehr als 600 Prozent zugenommen, was zu höhe- ren Vermögenswerten und einem erhöh- ten Risiko von Großschäden führte. Auch der Anstieg der Bau- und Wiederbeschaf- fungskosten um schätzungsweise 30 bis 40 Prozent seit dem Preisschock 2022 führte zu dramatischen Folgen für Versicherungs- schäden allein bei Sachwerten. Die Versi- cherungsprämien und damit die Anleihen- prämien müssen das widerspiegeln. Die Versicherer steuern mit der gezielten Auslagerung der Risiken einerseits ihren Kapitalbedarf und managen die potenziel- len nanziellen Auswirkungen von Groß- schäden auf das eigene Ergebnis. Dabei ist ihnen naturgemäß daran gelegen, mög- lichst geringe Risikoprämien zu zahlen. Hier ist Fachkenntnis der Asset Manager gefragt, die oft unter anderem spezialisierte Physiker oder Umweltwissenschaftler in diesen Bereichen beschäftigen: Sie erstellen für jeden Cat Bond eine eigene Risikoein- schätzung, die von der des Emittenten ab- weichen kann, erklärt Plenum-Manager Schmelzer. „Die Risikoprämie muss das so ermittelte Ausfallrisiko decken“, betont er. Typischerweise beträgt die Risikoprämie ein Vielfaches des durchschnittlichen Ver- lustrisikos – üblich ist dem Experten zufol- ge ein Faktor von zwei bis vier. Der Auf- schlag hängt unter anderem ab vom allge- meinen Angebot und der Nachfrage am Cat-Bond-Markt sowie von der Art des Risikos, der versicherten Region und dem Auszahlungsmechanismus. Die erwarteten durchschnittlichen jährli- chen Ausfälle liegen bei rund zwei Prozent, erklärt Schmelzer. Bei einer Bruttorendite von rund sieben bis acht Prozent oberhalb des Geldmarktes ergibt das eine geschätzte Durchschnittsrendite vor Kosten von etwa fünf Prozent über Geldmarkt.Da wird klar, warum viele professionelle Investoren den Cat-Bond-Markt zu schätzen wissen. Das US-Sturm- und Erdbebenrisiko gilt unter Renditegesichtspunkten als besonders interessant. Überhaupt sind die Modell- unsicherheiten bei „etablierten“Naturkata- strophen geringer. Bei neuartigen Gefahren wie Cyberrisiken lassen sich die Risiken da- gegen deutlich schlechter abschätzen, sagt Plenum-Experte Schmelzer. Bei konservati- ven Strategien schließt er solche Risiken meist aus, da die Modellunsicherheit sehr groß sei. Hinzu kommt: „Die meisten In- vestoren möchten diversi zieren, und diese Diversi kation geht teils verloren, wenn ich Risiken versichere, die die Märkte weltweit tre en können, wie Cyber- oder auch Pan- demierisiken.“ In renditeorientierten Strate- gien könnte ein solcher Ansatz aber durch- aus Sinn ergeben: Letztlich sind dann auch die Prämien deutlich höher. Hohe Verluste möglich Wie heftig ein wirklich großes Schaden- ereignis ausfallen kann, zeigt Schroders in einer Simulation des großen Erdbebens von San Francisco im Jahr 1906: Für ein Standard-Cat-Bond-Portfolio hätte das einen Drawdown von 17,8 Prozent bedeu- tet.Doch viele Katastrophen gehen ganz an den Papieren vorbei, wie ein Fondsmana- ger berichtet: Wenn in den Nachrichten über Naturkatastrophen irgendwo auf der Welt berichtet wird, würden am nächsten Tag die ersten Kunden anrufen. Denen könne man aber in den allermeisten Fällen sagen, dass ihre Sorgen vor Verlusten nicht begründet sind. JOCHEN HÄGELE FP » Der Cat-Bond-Markt preist den Anstieg des Klimarisikos schon seit Jahren ein. « Dirk Schmelzer, Plenum Investments Katastrophenanleihen im Mantel eines Publikumsfonds Volumen Laufende Performance p.a. in % Fondsname KVG ISIN Auflage (in Mio. Euro) Kosten (in %) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre Axa IMWave Cat Bonds Fund A EUR (Hedged) Axa IM IE00BZCPN869 Jan. 17 330,6 1,05 9,0 7,2 5,9 Schroder Gaia Cat Bond C EUR Hedged Schroder IM LU2123043015 März 20 3.822,1 1,40 8,9 7,1 5,6 GAM Star Cat Bond Ordinary Acc – EUR GAM FM IE00B3Q8M574 Okt. 11 2.566,3 1,56 8,4 6,9 5,4 Twelve Cat Bond Fund B EUR Acc Multiconcept FM IE00BD2B9603 Juni 20 3.835,8 1,70 8,4 6,8 – Plenum Cat Bond Defensive Fund I EUR Caiac FM LI0227305906 Jan. 14 494,0 1,08 8,7 5,8 4,1 LGT (Lux) I Cat Bond Fund B EUR LGT Capital LU0816332828 Sept. 12 546,1 1,70 8,0 5,7 4,1 Ausgewählte Cat-Bond-Fonds, sortiert nach 3-Jahres-Performance. Quelle:FONDSprofessionellRecherche,MorningstarDirect |Stand:284.2025 MARKT & STRATEGIE Alternative Investments 152 fondsprofessionell.de 2/2025 FOTO: © PLENUM INVESTMENTS