FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2025

Dollarkurs und -zinsen. „Viele Schwellen- länder haben in den vergangenen Jahren ihre Dollarabhängigkeit erfolgreich redu- ziert“, sagt Marcelo Assalin, Portfoliomana- ger bei William Blair. So ö net etwa Indien seinen Lokalwährungsmarkt zunehmend für ausländische Investoren. Schon bald dürften indische Rupien-Anleihen im Bloomberg EM Local Currency Govern- ment Index die Obergrenze von zehn Pro- zent im Index erreichen, wie zuvor schon China, Malaysia, Mexiko und Indonesien. Anleger setzen mit Lokalwährungsan- leihen einerseits auf die Zinstrends in den lokalen Währungsmärkten. Diese bieten teils deutlich höhere Renditen als Dollar- und Euro-Papiere. So liegt der Geldmarkt- satz etwa in Mexiko bei rund zehn Prozent, in Brasilien sogar bei etwa 13 Prozent. In chinesischen Renmimbi sind die Zinsen dagegen sogar niedriger als im Euroraum. Andererseits dominiert aber die Wechsel- kursbewegung oftmals die Gesamtper- formance. „Die Performance-Spreads der einzelnen Länder und Regionen sind sehr groß, insofern ist die Währungs- und Län- derallokation von zentraler Bedeutung“, sagt Stefan Grünwald, Fondsmanager bei Rai eisen Capital Management. Gerade Schwellenländeranleihen in loka- ler Währung geraten oft unter Druck, wenn Anleger ihr Geld in US-Staatsanlei- hen zusammenziehen. Doch gerade das war zuletzt nicht der Fall: Der Dollar schwächelte gerade an den „Risk o “-Tagen und legte während der „Risk on“-Tage zu – eine ungewöhnliche Konstellation. „Der US-Dollar scheint seine typischen Safe- Haven-Eigenschaften verloren zu haben“, deutet das Vontobel-Experte de Sousa. Grund sei wohl ein nachlassendes Vertrau- en der Anleger in die US-Wirtschaft und die Erwartung, dass die Zölle vor allem die US-Wirtschaft selbst tre en dürften. Doch auch hier gilt: Von der relativen Stärke der EM-Währungen gegenüber dem Dollar pro tierten Euro-Anleger kaum. Denn der Euro wertete zuletzt nicht nur gegenüber demDollar kräftig auf, sondern auch gegenüber den meisten Schwellenlän- derdevisen. Das kostete Euro-Investoren einen Großteil der Performance. Rai eisen- Experte Grünwald glaubt zwar nicht an einen weiteren Vertrauensverlust in den US-Dollar, dieser wäre aber in der Tat aus Sicht von Euro-Anlegern kaum zu kom- pensieren, zumal Währungssicherungen bei Lokalwährungsanleihen unüblich sind. Solides Fundament „Aus Sicht der Kreditwürdigkeit erschei- nen uns Schuldtitel aus dem Schwellenlän- dern solide,mit starken Fundamentaldaten sowohl bei Staats- als auch bei Unterneh- menskrediten im Vergleich zu ähnlichen Emittenten in entwickelten Märkten“, sagt William-Blair-Portfoliomanager Assalin. „Generell sehen wir die Schwellenländer als recht widerstandsfähig gegenüber einem verschärften Handelskon ikt mit den USA“, meint auch Angelika Millendorfer, Leiterin Global Emerging Markets bei Rai eisen Capital Management. Die meisten Noten- banken und Regierungen verfügten über erheblichen Spielraum zumGegensteuern, argumentiert sie. Ob das zusammen mit günstigen Bewer- tungen und attraktiven Zinsen reicht, um kurzfristig starke Renditen zu erzielen, ist aber fraglich.Wer sein Geld in die Schwel- lenländer trägt, sollte ohnehin sehr lang- fristig investieren – das gilt dieser Tage ganz o ensichtlich mehr denn je. JOCHEN HÄGELE FP » Die Hartwährungs- märkte haben sich im Gleichschritt mit den Aktienkursen bewegt. « Rob Drijkoningen, Neuberger Berman Mit Anleihen in die Emerging Markets investieren Volumen Laufende Performance p.a. in % Fondsname ISIN Schwerpunkt Auflage (in Mio. Euro) Kosten (in %) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre Vontobel Emerging Markets Debt H (hedged) EUR LU0926439992 EM-Anleihen (Euro-optimiert) März 17 3.446,1 1,42 9,9 4,6 3,4 Pimco GIS EM Local Bond Fund EUR (Unhedged) IE00BGJWX216 EM-Lokalwährungsanleihen Dez. 18 3.294,2 1,90 3,3 5,1 3,8 Bluebay EM Unconstrained Bond Fund M – EUR LU1278659575 EM-Anleihen (Euro-optimiert) Feb. 16 681,4 1,15 10,1 4,5 5,3 Morgan Stanley EM Corporate Debt Fund (EUR) LU0691070527 EM-Firmenanleihen (Euro hedged) Nov. 11 649,1 1,73 7,2 2,9 2,1 Amundi EM Local Currency Bond A2 EUR LU2070309708 EM-Lokalwährungsanleihen Nov. 19 625,8 1,87 2,2 1,8 1,0 Invesco EM Corporate Bond Fund A (EUR Hedged) LU0607516928 EM-Firmenanleihen (Euro hedged) Mai 11 45,5 1,62 5,5 2,2 1,7 Ausgewählte Emerging-Markets-Bond-Fonds, sortiert nach Volumen. Quelle:MorningstarDirect,FONDSprofessionellRecherche |Stand:28.4.2025 MARKT & STRATEGIE Schwellenländeranleihen 158 fondsprofessionell.de 2/2025 FOTO: © KAREN POELMANN | NEUBERGER BERMAN