FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2025

Gemeint sind zwei mächtige mittelfris- tig wirkende Kräfte, die in Bezug auf die wirtschaftliche Entwicklung gewis- sermaßen in entgegengesetzte Richtun- gen wirken: Technologie, vor allem KI, kann Produktivität undWachstum erheb- OLFK VWHLJHUQ XQG LQijDWLRQÌUH 7HQGHQ- zen dämpfen. Gleichzeitig drücken eine alternde oder sinkende Bevölkerung und VWUXNWXUHOO KRKH 'Hlj]LWH GDV :DFKVWXP und führen zu steigenden Zinsen und ,QijDWLRQ 8QVHUH $QDO\VHQ ]HLJHQ GDVV dieses Push-and-Pull eben nicht zu einem vermeintlich bequemen Mittelwert führt, VRQGHUQ ]X HLQHU $UW ELPRGDOHQ 9HUWHL- lung der Ergebnisse. MitwelchemkonkretenEffekt? Entweder setzt sich der KI-Produktivitäts- SIDG GXUFK RGHU GLH GHPRJUDljH XQG GHlj- ]LWJHWULHEHQH 6HLWH GRPLQLHUW )ĞU $QOHJHU bedeutet das: Besser nicht auf einen Sieger wetten, sondern Portfolios so bauen, dass sie in beidenWelten robust sind. Denn die Wahrscheinlichkeit für einen einfachen Status-quo-Pfad mit zwei Prozent Wachs- WXP XQG ]ZHL 3UR]HQW ,QijDWLRQ LVW GHXW- lich geringer, als viele annehmen. WarumräumenSiedabeiTechnologieeinen sohohenStellenwert ein? Was uns wirklich überrascht hat, ist der gigantische Hebel, den Technologie und vor allem künstliche Intelligenz auf die volkswirtschaftliche Entwicklung tatsäch- lich haben. In den klassischen makroöko- QRPLVFKHQ 0RGHOOHQ VSLHOHQ GHPRJUDlj- VFKH 7UHQGV XQG 9HUVFKXOGXQJ KÌXljJ immer noch die Hauptrolle – und das VHLW -DKU]HKQWHQ 8QVHUH $QDO\VHQ ]HLJHQ aber, dass Bevölkerungswachstum und Schuldenstand statistisch gesehen keinen ZLUNOLFK ]XYHUOÌVVLJHQ (LQijXVV DXI GHQ langfristigen Wohlstand haben. Entschei- dend ist, wie schnell und wie breit sich technologische Innovationen durchsetzen. KönnenSiekonkreteZahlendazunennen? ,P GLUHNWHQ 9HUJOHLFK LVW QDFK XQVHUHQ (UNHQQWQLVVHQ GHU (LQijXVV WHFKQRORJL- VFKHU 9HUÌQGHUXQJHQ DXI :DFKVWXP XQG Produktivität siebenMal stärker als Fakto- UHQ ZLH 'HPRJUDljH RGHU 9HUVFKXOGXQJ 8P GDV ]X YHUGHXWOLFKHQ :HQQ PDQ etwa die Einführung des PCs oder des Internets betrachtet, haben diese Entwick- lungen die Wertschöpfung und Produkti- vität über Jahre massiv gesteigert, während GHPRJUDljVFKH (ȬHNWH RIW ĞEHUVFKÌW]W wurden – oder sogar keinen Zusammen- hang mit Wachstum aufwiesen. KI ist aus meiner Sicht der Hebel, der sozusagen das gesamte Spiel erneut verändern kann. AbernocheinmalzumTauziehengegenläu- figerKräfte.WaswirddasbewirkeninBezug auf diePrognosen für dienächstenJahre? $XI GHU HLQHQ 6HLWH HUOHEHQ ZLU LQ YLHOHQ Industrieländern, vor allem in Europa, GHQ 86$ XQG &KLQD HLQHQ GHXWOLFKHQ Bevölkerungsrückgang und eine rasante $OWHUXQJ 'DV ZLUNW ZLH HLQH VWDUNH Bremse auf das wirtschaftlicheWachstum. $XI GHU DQGHUHQ 6HLWH VWHKHQ ., XQG GLH digitale Transformation, die das Potenzial haben, diese Bremswirkung nicht nur zu neutralisieren, sondern sogar eine deutli- che Schubumkehr zu bewirken. » Die Wahrscheinlichkeit, dass Konsensprognosen wirklich eintreffen, liegt unter 20 Prozent. « Joe Davis, Vanguard fondsprofessionell.de 4/2025 171 FOTO: © CHRISTOPH HEMMERICH FÜR FONDS PROFESSIONELL