FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2025

Investmentbanken oder Handelshäuser – das Wissen für ihr Eigengeschäft aus- nutzen, verrät ein Brancheninsider hinter vorgehaltener Hand. Dieses als „Frontrun- ning“ bezeichnete Phänomen ist auch bei indexbezogenen ETFs bekannt geworden. Geringe Nachfrage Entsprechend ersannen manche Anbie- ter in den USA einen Umweg. „Statt DOOH %HVWDQGWHLOH RȬHQ]XOHJHQ HQWZLFNHO- ten wir eine Art Stellvertreter-Portfolio“, erläutert Christopher Lo, Fondsmanager bei Columbia Threadneedle. „Bei die- sem ersetzten wir Titel aus dem Portfolio durch andere Wertpapiere, meist andere ETFs.“ Deren Kursentwicklung sei mög- lichst nah an der des eigentlichen Wert- papiers dran. „Dies erforderte zwar viel Recherche und Rechnerei, erwies sich aber als praktikable Lösung, mit der die Market Maker und Authorized Partici- pants gut arbeiten und Kurse für den ETF stellen konnten“, sagt Lo. Diese „geradezu elegante Lösung“ ver- folge das Haus jedoch nicht mehr, berich- tet der Portfoliomanager. Die Nachfrage erwies sich als gering. „Nur ein sehr klei- ner Teil der in den USA notierten aktiven ETFs ist semi- oder intransparent“, sagt Lo. „Wir stellten unseren semitransparenten ETF im Zuge eines Strategiewechsels auf voll transparent um.“ Angesichts solcher Erfahrungen scheint RȬHQ RE GLH %UDQFKH LQ (XURSD GHP 86 Vorbild folgen wird. „Die Modelle für semitransparente ETFs in den USA sind nicht einheitlich und können sich von Anbieter zu Anbieter unterschieden“, sagt Robeco-Mann King. „Diese Komplexität ist meiner Meinung nach ein Grund, dass dort relativ geringes Interesse an diesem Segment besteht.“ Sollte sein Haus semi- WUDQVSDUHQWH 3URGXNWH DXijHJHQ ĽGDQQ würden wir den Market Makern und Au- WKRUL]HG 3DUWLFLSDQWV GDV 3RUWIROLR RȬHQOH- gen“, betont King. „Es ist wichtig, dass wir HLQHQ Hȯ]LHQWHQ +DQGHO XQG JXWH .XUVH für unsere Kunden sicherstellen.“ Auch der neue Fidelity-ETF deckt sein Portfolio gegenüber den Handelspartnern auf. Auf Abwegen Manche Beobachter zweifeln wiederum grundsätzlich daran, dass die Branche hier den richtigen Weg einschlägt. So zeigt sich Michael O’Riordan, Gründer und Chef der Beratungsgesellschaft Blackwater ETF, darüber enttäuscht, dass Luxemburg und Irland die Anforderungen abgesenkt haben. „Letztendlich ist es doch im Sinne der Anleger, dass Investmentprodukte so transparent wie nur möglich sind“, argu- mentiert O’Riordan. „Wenn man sich von der Transparenz abwendet, dann schützt das die Anleger nicht wirklich.“ SEBASTIAN ERTINGER FP 354 fondsprofessionell.de 4/2025 SPEZIAL | AKTIVE ETFS Semitransparente ETFs FOTO: © COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS Wachsende Größe ETF-Mittelaufkommen in den USA In den USA ziehen aktive ETFs bereits einen nennenswerten Teil des Mittelaufkommens auf sich. *perEndeAugust |Quelle:J.P.MorganAM 0 200 400 600 800 1000 1200 2025* 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Mrd. USD Aktiv Passiv 27 273 290 496 297 844 86 827 59 274 89 512 126 465 Aktiver Neuzugang Zahl der ETF-Neuauflagen in den USA* Bei Produktneuauflagen setzen die amerikanischen Asset Manager überwiegend auf aktive ETFs. *vonAugust2024bisAugust2025 |Quelle:J.P.MorganAM Aktiv 85 % 814 ETFs Passiv 15 % 143 ETFs » Wir entwickelten eine Art Stellvertreter- Portfolio. « Christopher Lo, Columbia Threadneedle