FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 1/2026

Schulden bedeuten ja nichts anderes als das Drucken von Bundesobligationen. Was die Bundesregierung also beschlossen KDW LVW :LU ljQDQ]LHUHQ GLH 5HQWHQ GXUFK GLH $XVJDEH YRQ 6WDDWVSDSLHUHQ /HW]WOLFK PXVV PDQ GDIĞU .ÌXIHU ljQGHQ ZDV DNWX - ell kein Problem ist. Wenn der Staat aber VHLQH $QOHLKHQ LUJHQGZDQQ QLFKW PHKU ORVZLUG PXVV HU VLH VHOEVW NDXIHQ ZDV GLH *HOGPHQJH HUKĆKW ł ZDV ZLHGHUXP IĞU LQijDWLRQÌUH ,PSXOVH VRUJW :HQQ PDQ GLH ausstehende Geldmenge versiebenfacht, ZLH GDV LQ GHU 5HJLHUXQJV]HLW YRQ $QJHOD 0HUNHO GHU )DOO ZDU GDQQ PXVV PDQ VLFK QLFKW ZXQGHUQ ZHQQ LUJHQGZDQQ DFKW 3UR]HQW ,QijDWLRQ UDXVNRPPHQ 7UDGLWLR - QHOO VLQG ]XGHP GLH *DUDQWLHSURGXNWH der Lebensversicherer und die meisten Einrichtungen der betrieblichen Altersver- VRUJXQJ UHJXODWRULVFK TXDVL GD]X JH]ZXQ - JHQ LQ %XQGHVDQOHLKHQ ]X LQYHVWLHUHQ 'LH sind alle vollgepumpt mit Staatsanleihen. 'LH 5HFKQXQJ ZHUGHQ GDQQ GLH NĞQIWL - JHQ 5HQWQHU LQ )RUP YRQ .DXINUDIWYHUOXV - WHQ XQG KĆKHUHQ 6WHXHUQ EH]DKOHQ Wiewird sich die Situation in den kommen- denJahrenverschärfen? :LU VLQG MHW]W QRFK LQ HLQHU 3KDVH LQ GHU QRFK YHUJOHLFKVZHLVH YLHOH IĞU UHODWLY ZHQLJH YRUVRUJHQ PĞVVHQ 'DV ÌQGHUW VLFK DEHU UDVFK XQG ZLU NRPPHQ LQ HLQH 6LWXDWLRQ LQ GHU VR ZHQLJH %HUXIVWÌWLJH ZLH QLH ]XYRU VHKU YLHOH 5HQWHQHPSIÌQJHU ljQDQ]LHUHQ PĞVVHQ ł XQG GDV IĞU VHKU ODQJH (UVW ZHQQ GLH %DE\ERRPHU QLFKW PHKU GD VLQG ZHUGHQ ZHQLJHU 5HQWQHU YRQ ZHQLJHU %HLWUDJV]DKOHUQ ljQDQ]LHUW Dann istman jaüber denBerg… -D DEHU GDUĞEHU ZDQQ HV ZLHGHU JXW ZLUG VROOWH PDQ VLFK DOV JUDX PHOLHUWHU %DE\ERRPHU NHLQH ,OOXVLRQHQ PDFKHQ :HQQ HV ZLHGHU JXW ZLUG LVW PDQ VHOEVW nicht mehr auf dieser Welt. Denn mit den %DE\ERRPHUQ YHUVFKZLQGHW GDV 3UREOHP 'HU %DE\ERRPHU UHGHW ]ZDU LPPHU YRQ Problemen, die er hat, aber im Grunde KDW GHU %DE\ERRPHU NHLQ 3UREOHP HU LVW GDV 3UREOHP 8QG ZHQQ HU QLFKW PHKU LVW KDEHQ ZLU LQ GHU 5HQWH DXFK NHLQ 3UR - blemmehr. Wie viel wird die Reform der privaten und betrieblichenAltersvorsorgezurLösungder Rentenproblematikbeitragen? 'D PXVV PDQ UHDOLVWLVFK VHLQ ,Q GHU 3UD - [LV VWHKW GDV 8PODJHV\VWHP IĞU ELV 3UR]HQW GHU $OWHUVUHQWH LQ 'HXWVFKODQG 'DV LVW QLFKW ZLH LQ +ROODQG RGHU GHU 6FKZHL] :LU ZHUGHQ QXQ ZDKUVFKHLQOLFK eine Lösung bekommen, mit der sich die dritte Säule, also die private Vorsorge, der ]ZHLWHQ 6ÌXOH ł GHU EHWULHEOLFKHQ 9RUVRUJH ł DQQÌKHUW :LU ZHUGHQ PHKU 6WUXNWXUHQ PLW 5HDONDSLWDO ZLH $NWLHQ XQG ,QIUD - struktur bekommen. Diese Abkehr der Abhängigkeit von Staatsanleihen halte LFK IĞU ZLFKWLJ 'HQQ 6WDDWVDQOHLKHQ VLQG keine Kapitaldeckung, sie sind die Steuern YRQ PRUJHQ 8QG ZHU LVW GHU 6WHXHU]DKOHU von morgen? Derselbe, der auch die Bei- WUÌJH YRQ PRUJHQ ]DKOW 'DVV PDQ GLH %LOGXQJ YRQ 5HDONDSLWDO DOV $OWHUVYRUVRUJH fördern sollte, steht außer Frage. Der Staat wird die Frühstart-Rente voraus- sichtlich mit einer jährlichen Prämie von 120Euro fördern. Reicht das? ,Q 'HXWVFKODQG LVW PDQ LPPHU UDVFK EHL GHU =XODJH :LUNOLFK ZLFKWLJ LVW DEHU HLQH vernünftige steuerrechtliche Lösung, und GDV LVW GHU 6RQGHUDXVJDEHQDE]XJ XP DXV GHP %UXWWRHLQNRPPHQ ]X VSDUHQ 'DV LVW MD DXFK EHDEVLFKWLJW 'HU 9RUWHLO ,FK ]DKOH nicht die Steuern heute, sondern erst auf den Ertrag im Alter. Aber auch da muss man sagen: Das Lindner-Depot oder nun GLH )UĞKVWDUW 5HQWH VLQG LP*UXQGH VFKRQ YRUJHVFKODJHQ ZRUGHQ :LU UHGHQ GD DOVR ĞEHU HLQHQ =HLWUDXP YRQ -DKUHQ XP VR HWZDV XP]XVHW]HQ VielenDank für dasGespräch. JOCHEN HÄGELE FP V I TA : Bernd Raffelhüschen Bernd Raffelhüschen ist Professor für Finanzwissen- schaft an der Universität Freiburg und lehrt auch an der Universität Bergen (Norwegen). Er ist Vorstand der StiftungMarktwirtschaft undwar von 2002 bis 2003 Mitglied der Rürup-Kommission. » Staatsanleihen sind keine Kapitaldeckung, sie sind die Steuern von morgen. « Bernd Raffelhüschen, Universität Freiburg FONDS & VERSICHERUNG Bernd Raffelhüschen | Universität Freiburg 262 fondsprofessionell.de 1/2026 FOTO: © CHRISTOPH HEMMERICH FÜR FONDS PROFESSIONELL