FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2026

langfristige Natur dieser Anlagen aufklä- ren müssten – und die Produkte in den Portfolios so einsetzen sollten, dass sie auf deren Bedürfnisse zugeschnitten sind. „Die Investments, die in einem ELTIF ]X ljQGHQ VLQG VLQG QLFKW WULYLDO XQG müssen umfassend erklärt werden“, meint auch Scope-Analystin Houbani. Längere Gating-Phasen würden die Reputation erheblich beschädigen und könnten zum Verlust von Anlegervertrauen führen. „Das hat grundsätzlich das Potenzial, den JHVDPWHQ (/7,) 0DUNW ]X EHHLQijXVVHQĺ so die Analystin. Fehlender Marktdurchblick 2ȬHQ EOHLEW GLH )UDJH ZLH HV ZLUNOLFK um den Direct-Lending-Markt steht. Für Unruhe sorgten jüngst zwei Stellung- nahmen von Branchen-Promis. „Wenn man eine Kakerlake sieht, gibt es wahr- scheinlich noch mehr davon“, wurde J.P.- Morgan-Chef Jamie Dimon mit Blick auf Probleme am Private-Debt-Markt zitiert. 8QG 'RXEOHOLQH *UĞQGHU -HȬUH\ *XQG - lach formulierte es so: „Semiliquide ist ein JHUDGH]X GLDEROLVFKHU %HJULȬ 'LH $QOD - gen sind liquide, wenn man sein Geld nicht braucht – und illiquide, wenn man es braucht.“ Klar ist aber auch, dass ihre Mahnungen zumindest eine Prise Eigen- interesse enthalten dürften: Schließlich sehen sie die Kreditfonds auch als Kon- kurrenten. 'RFK DXFK GLH :DUQXQJHQ YRQ ĆȬHQW - licher Seite werden seit Monaten lauter. So warnte zuletzt das Financial Stability %RDUG YRU GHQ 9HUijHFKWXQJHQ ]ZLVFKHQ Vermögensverwaltern, Banken, Versiche- rern und Private-Equity-Gesellschaften. Schließlich sind die meisten kreditneh- menden Firmen im Besitz von Private- Equity-Fonds und meist relativ hoch ver- schuldet. Mangelnde Informationen über Korrelationen und Konzentrationsrisiken hatte bereits der Internationale Wäh- rungsfonds (IWF) bemängelt. Und zuletzt ÌXĕHUWH VLFK %DljQ &KHI 0DUN %UDQVRQ IDVW im selben Atemzug kritisch zu Private Debt als Anlageklasse und zu ELTIFs als Vehikel: Wer über einen solchen Fonds- mantel in Private Equity oder Private Debt investiere, müsse sich der Risiken bewusst sein, die damit einhergehen, so Branson. In den vergangenen Jahren hat sich auch das Kräfteverhältnis zwischen Schuldnern und Kreditgebern grundle- gend zugunsten der Kreditnehmer ver- schoben. Immer öfter werden etwa soge- nannte „Payment in Kind“-Klauseln (PIK) genutzt, mit denen fällige Zinszahlungen aufgeschoben und auf die Darlehens- summe aufgeschlagen werden. Ein PIK- Arrangement kann durchaus eine wert- volle Liquiditätsbrücke sein, aber eben auch ein Vorbote von Problemen. „PIK ist nicht gleich PIK“, sagt Benjamin Nois- ser, Portfoliomanager bei Robus Capital Management. Eine Änderung der Zins- zahlungsmodalität während der Laufzeit deute oft auf eine Krisensituation hin, so der Portfoliomanager. Einige Markt- teilnehmer warnen daher, dass solche Konstrukte die tatsächlichen Ausfallraten verschleiern. Hinzu kommt, dass die geopolitische 8QVLFKHUKHLW GLH ZLHGHU VWHLJHQGH ,QijD - tion und weniger rosige Zins- und Kon- junkturaussichten die Aussichten natür- lich belasten. Doch dasselbe gilt wohl auch für Aktien und liquide Anleihen. Vorzeitig abschreiben sollte man die Anlageklasse daher nicht: Direct-Lending- Strategien haben in den vergangenen Jah- ren sehr gute und stabile Erträge erzielt. Viele langfristig orientierte institutionelle Anleger bauen ihre Allokation in diesem Bereich weiter aus. JOCHEN HÄGELE FP Evergreen-ELTIFs mit Private-Debt-Fokus Fonds KVG/Manager ISIN Volumen (in Mio. EUR) Laufende Kosten (in %) 1 Performance 1 Jahr (in %) 2 M&G Corporate Credit Opportunities ELTIF M&G Luxembourg LU2600129592 1.163,5 1,35 0,8 Stepstone Private Credit ELTIF Stepstone Group LU2910550792 332,8 1,00 – Tikehau European Private Credit Tikehau Investments LU2953608952 167,3 1,15 7,10 BNP Paribas Diversified Private Credit BNP Paribas AM LU2840135904 87,7 1,15 2,32 Schroders Capital Semi-Liquid – High Income ELTIF Schroder Investment LU3195120475 52,3 1,50 – 1 InderRegelzzgl.PerformanceFee| 2 Stand:5.5.2026|SortiertnachVolumen |Quelle:Eltif.info ,FONDSprofessionell 234 fondsprofessionell.de 2/2026 SACHWERTE Private Debt FOTO: © CHRISTOPH HEMMERICH | FONDS PROFESSIONELL » Die Investments sind nicht trivial und müssen umfassend erklärt werden. « Hosna Houbani, Scope