FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2026

lernt man im Lauf der Zeit, dass Perfor- mance nie in einer geraden Linie verläuft, besonders nicht nach zwei so extrem guten Jahren. Auch ich habe während PHLQHU =HLW HPSljQGOLFKH 5ĞFNVFKOÌJH erlebt. Aber so lernt man, damit umzuge- KHQ 8QG VROFKH 5ĞFNVFKODJSKDVHQ HUĆȬ - nen imAnschluss oft sehr große Chancen IĞU HLQHQ DNWLYHQ )RQGVPDQDJHU John: Wie steuern Sie als primärer Stock- picker das makroökonomische Risiko und dieZyklizität imGesamtportfolio? Enderlein: Indem wir zuvorderst die abso- luten Gewichtungen unserer Portfolio- SRVLWLRQHQ DQDO\VLHUHQ ZHLO HV NDXP 6LQQ HUJLEW HLQHQ ,QGH[ DOV %DVLV GDIĞU KHUDQ - zuziehen. Aber dann schauen auch wir XQV GDV 5LVLNRSURljO GHV *HVDPWSRUWIR - OLRV UHODWLY ]XP 0DUNW DQ :LU YHUVXFKHQ ]X YHUVWHKHQ ZLH ]\NOLVFK GDV 3RUWIROLR WDWVÌFKOLFK LVW ZHLO ZLU VR ZHQLJ PDNUR - ĆNRQRPLVFKHV 5LVLNR ZLH PĆJOLFK HLQJH - hen wollen. Idealerweise sollten wir dann ÌKQOLFK ]\NOLVFK DXIJHVWHOOW VHLQ ZLH GHU *HVDPWPDUNW :LU UHGX]LHUHQ GDV 5LVLNR VR]XVDJHQ GDKLQJHKHQG ZDV GHU 0DUNW LQ %H]XJ DXI GLH .RQMXQNWXU HLQSUHLVW ZHLO wir nicht glauben, dass wir in solchen Pro- JQRVHQ EHVRQGHUV JXW VLQG 8QVHU 5LVLNR 7HDP KLOIW XQV 6HNWRUHQ XQG HLQ]HOQH $NWLHQ HQWVSUHFKHQG ]X NDWHJRULVLHUHQ 0DQ NĆQQWH HV DOV HLQH $UW Ľ1RQ 0DFUR Macro-Overlay“ bezeichnen. John: Erkennen Sie aktuell Marktexzesse, insbesondere imTechnologiesektorundbei künstlicher Intelligenz? Enderlein: Manmuss zwischen fundamen- talen Veränderungen und den einzelnen $NWLHQZHUWHQ VHOEVW XQWHUVFKHLGHQ :LU JHKHQ GDYRQ DXV GDVV NĞQVWOLFKH ,QWHOOL - JHQ] HUVWDXQOLFKH 3URGXNWLYLWÌWVJHZLQQH beim Programmieren/Coding bringen ZLUG %HL HLQ]HOQHQ $NWLHQ XQG EHLP HQW - VSUHFKHQGHQ:HWWEHZHUEVXPIHOG VLQG ZLU MHGRFK VNHSWLVFKHU 9LHOH /DUJH /DQJXDJH Models sind hochgradig verlustbringend. (LQHU GHU +DXSWDNWHXUH LQ GLHVHP%HUHLFK verliert mehr Geld, als er an Einnahmen generiert. Gleichzeitig lehrt uns die Histo- rie, dass im Technologiebereich die Preise nur selten steigen, es sei denn, ein Unter- nehmen bewegt sich in einem Oligopol, ZDV KLHU QLFKW GHU )DOO LVW gKQOLFK LVW HV EHL GHU +DUGZDUH IĞU 5HFKHQ]HQWUHQ :HQQ 3URGXNWH SOĆW]OLFK (%,70DUJHQ von 25 bis 30 Prozent erzielen, ist die :DKUVFKHLQOLFKNHLW H[WUHP KRFK GDVV GLHVHV (%,7 ZLHGHU DXI KLVWRULVFKH IĞQI ELV ]HKQ 3UR]HQW ]XUĞFNJHKW RGHU ]HLWZHLVH sogar in den negativen Bereich fällt, weil enorme Kapazitäten aufgebaut wurden. ,FK VHKH KLHU GHljQLWLY gKQOLFKNHLWHQ ]XU (QWZLFNOXQJ YRQ XQG John: Sie legengroßenWert auf das Thema Corporate Governance. Welche Kennzah- lenbehaltenSiehierbeibesondersimBlick? Enderlein: (LQ $VSHNW GHQ ZLU KLVWRULVFK LPPHU LP %OLFN JHKDEW KDEHQ LVW GLH )UDJH UXQG XP &DS([ XQG 2S([ VSULFK die langfristigen Investitionsausgaben VRZLH GLH ODXIHQGHQ %HWULHEVDXVJDEHQ IĞU das Tagesgeschäft eines Unternehmens. :LU YHUVXFKHQ ]X YHUVWHKHQ RE HLQ 8QWHU - nehmen genug investiert. Zu geringe ,QYHVWLWLRQHQ PĆJHQ NXU]IULVWLJ NHLQH 5ROOH VSLHOHQ ODQJIULVWLJ ZLUG HV SUREOH - matisch. Und wenn es erst einmal schief- JHODXIHQ LVW NDQQ HV ODQJH GDXHUQ GDV wieder in Ordnung zu bringen, weil man GDQQ ]HLWZHLVH ĞEHULQYHVWLHUHQPXVV 'DX - ert die Unterinvestition zu lange, entsteht ]XGHP HLQH 8QWHUQHKPHQVNXOWXU GLH IUĞKHU RGHU VSÌWHU JHZLVVHUPDĕHQ GDUDXI EDVLHUW 8QG GD ZLHGHU KHUDXV]XNRPPHQ GDXHUW PHLVW -DKUH 'HVKDOE PRQLWRUHQ ZLU VSH]LHOO VROFKH 7KHPHQ XQG GLVNXWLH - ren sie regelmäßig mit den CEOs unserer Investments. Heuser: Werfen wir noch einen Blick auf Europa. Erleben wir gerade das zum Teil » Wenn man lange im Portfoliomanagement arbeitet, lernt man im Lauf der Zeit, dass Performance nie in einer geraden Linie verläuft. « Dirk Enderlein, Wellington Management 78 fondsprofessionell.de 2/2026 MARKT & STRATEGIE Fondsmanager im Kreuzverhör | Dirk Enderlein | Wellington Management FOTO: © NIGEL DICKINSON FÜR FONDS PROFESSIONELL KREUZ VERHÖR