Small-Cap-Aktien werden meist mit einem deutlichen Bewertungsaufschlag gegenüber den Großkonzernen gehandelt. Diese Bewertungsprämie ist weitgehend verschwunden und genau das ist für HQ-Trust-Kapitalmarktanalyst Pascal Kielkopf einer der Gründe, warum Anleger dieses Segment genau beobachten sollten.

Verkehrte Bewertungslage
Dass kleinere Unternehmen im langfristigen Durchschnitt teurer bewertet sind, hat bekannterweise gute Gründe: Sie gelten als wachstumsstärker, agiler und bieten oft mehr Übernahmefantasie. Viele große Wachstumsstorys – etwa Apple oder Nvidia – begannen als kleine, kaum bekannte Firmen, die sich durch Innovation und Skaleneffekte zu globalen Konzernen entwickelten. Die Aussicht, bei der nächsten Erfolgsgeschichte früh dabei zu sein, rechtfertigt für viele Anleger einen Bewertungsaufschlag. Liegt dieser Aufschlag unter dem historischen Durchschnitt, erscheinen Small Caps dagegen attraktiv.

In seiner Untersuchung vergleicht Kielkopf die Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGVs) der jeweiligen MSCI-Small-Cap-Indizes und -Large-Cap-Indizes. Klares Ergebnis: "Relativ zu den Large Caps sind Small-Cap-Aktien derzeit sehr günstig bewertet", so der Analyst. Nicht nur in Europa und Japan, auch in den USA sind Small Caps im Vergleich zu den Großkonzernen günstig. Das erklärt Kielkopf durch die Stärke der großen Mega Caps: "Getrieben durch die Tech-Dominanz und die Fähigkeit, die gestiegenen Zinsen besser verkraften zu können, konnten die Large Caps in den letzten Jahren outperformen, wodurch sich der Bewertungsaufschlag verkleinert hat." Lediglich in den Schwellenländern sind Small Caps nach seiner Statistik aktuell deutlich teurer als Large Caps.

Noch kein gesichertes Kaufsignal
Die Situation ist für Investoren durchaus relevant, erklärt auch Christian Subbe, Chief Investment Officer bei HQ Trust: "Der aktuelle Bewertungsabschlag kann ein überzeugender Anlass sein, Small Caps ins Portfolio aufzunehmen – gerade auch für Anleger, die angesichts der hohen Bewertungen der Large Caps Bedenken haben." Unabhängig von der Bewertung seien Nebenwerte in einem diversifizierten Portfolio immer eine sinnvolle Beimischung zu den Large Caps. Doch Vorsicht: Der relative Vergleich sei zwar grundsätzlich ein klares Argument, aber eben noch kein verlässliches Kaufsignal. (jh)