Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen könnte von aktuell rund vier Prozent in Richtung sechs Prozent steigen, sagt Arif Husain, Anlagechef Fixed Income bei T. Rowe Price. Für einen solchen Zinsschock sprechen seiner Meinung nach das boomende Angebot, die hartnäckige Inflation und das schlechte Bewertungsniveau langlaufender Staatsanleihen. Es könnte indes auch ganz anders kommen. Der Grund dafür wird seiner Ansicht nach vom Markt aber noch übersehen.

Argumente für steigende Renditen
Während Frankreich bereits mit höheren Zinsen den Preis für mangelnde Haushaltsdisziplin zahle, würden die USA noch keinen solchen Druck auf dem Markt für Staatsanleihen erfahren, erläutert der Experte. Doch das könne sich aus mehreren Gründen ändern. Etwa wegen der Teuerung: "Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass der Inflationsdruck in Zukunft zunehmen und nicht nachlassen wird", so Husain.

Zudem würden die geringen Mehrzinsen langlaufender US-Anleihen gegenüber dem US-Geldmarkt das Risiko nicht kompensieren: "Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen lag Anfang Oktober nur wenige Basispunkte über der von Cash. Warum sollten Anleger die Sicherheit von Cash für eine so magere Ertragssteigerung aufgeben?"

Mögliche Zinskurvensteuerung unter neuem Fed-Chef
Doch es könnte auch ganz anders kommen: Denn der politische Druck auf die Fed wächst, nicht nur die Leitzinsen zu senken, sondern auch die Renditen für langfristige Anleihen zu drücken. "Angesichts des Amtsantritts eines neuen Fed-Vorsitzenden im Mai 2026 müssen wir das Risiko berücksichtigen, dass die Zentralbank die Renditen langfristiger Staatsanleihen grundlegend beeinflusst", erklärt der Anleihen-Profi. Eine solche Zinskurvensteuerung würde der Markt aber noch ausblenden.

Die Fed könnte die quantitative Straffung verlangsamen oder sogar wieder mit dem Kauf von hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) und Staatsanleihen beginnen, um die Hypothekenzinsen zu senken. Husain: "Sollte die Fed aktiv eingreifen, um die langfristigen Zinsen zu senken, würde meiner Meinung nach vor allem der US-Dollar darunter leiden, wobei eine höhere Inflation die wichtigste unbeabsichtigte wirtschaftliche Folge wäre." (jh)