Michel Bourgon, Fondsmanager bei DPAM, hält große Stücke auf US-Small-Caps: "Die Finanzierungsbedingungen haben sich gebessert, die inländischen Gewinne sind robust, und die Unternehmen profitieren von KI-Investitionen", schreibt er in einem jüngst veröffentlichten Marktkommentar. Schon eine moderate Neubewertung in Richtung des langfristigen Durchschnitts wäre Rückenwind für die Kurse.

Lange Phase der Underperformance
In den vergangenen zehn Jahren blieben Small Caps hinter den US-Schwergewichten zurück: So stieg der Small-Cap-Index Russell 2000 rund 130 Prozent, der S&P 500 kletterte mehr als doppelt so stark. "Antreiber waren ausgewählte Mega Caps; viele kleinere Unternehmen erhielten nur begrenzte Aufmerksamkeit von Investoren", so Bourgon. Eine breitere Erholung der Small Caps werde aber immer wahrscheinlicher.

Die starken Zinserhöhungen ab 2022 hatten Small Caps besonders belastet. Seitdem sind die Finanzierungskosten gesunken; Refinanzierungsmöglichkeiten tun sich wieder auf. "Für manche Unternehmen verbessern schon geringfügig niedrigere Zinsen die Bilanz erheblich", so der DPAM-Fondsmanager.

Etwa drei Viertel der Umsätze des Russell 2000 stammen aus den USA; die US-Politik hat den Fokus auf inländische Unternehmen verstärkt und Steuererleichterungen verlängert oder dauerhaft verankert. Die im Russell 2000 vertretenen Firmen spüren laut Bourgon die steuerlichen und fiskalischen Veränderungen in den USA direkter als multinationale Großkonzerne, die ihr Geschäft in verschiedenen Ländern machen: "Vorteile in der überwiegend inländischen Umsatzbasis schlagen sich direkt in Nachsteuergewinnen und freiem Cashflow nieder."

KI-Chancen für Small und Mid Caps aus den USA
Für zusätzlichen Rückenwind bei vielen Small-Cap-Firmen weiter unten in der Wertschöpfungskette sorgen die KI-Ausgaben der Mega-Cap-Unternehmen. Der DPAM-Experte sagt: "Wer sich in kleineren Unternehmen engagiert, nimmt direkt am Investitionszyklus teil, ohne eine Richtungsentscheidung darüber zu treffen, ob große Plattformen am Ende nachhaltige Gewinne aus KI erzielen können."

Small Caps werden derzeit mit einem deutlichen Abschlag gegenüber Large Caps gehandelt; die Spanne nähert sich dem Niveau früherer zyklischer Tiefpunkte, sagt Bourgon. Für Anleger sei zurzeit eine Gelegenheit, sich für eine mögliche Erholung der US-Small-Caps zu positionieren. (jh)