Die Europäische Zentralbank (EZB) wird entschlossen und schnell handeln, falls der aktuelle Anstieg der Energiekosten eine breitere Inflationsdynamik auslösen sollte. Derzeit bewertet sie jedoch noch die Auswirkungen des durch den Iran-Krieg ausgelösten Schocks, sagte Präsidentin Christine Lagarde.

Die Situation unterscheide sich zwar von 2022, als Russlands Angriff auf die Ukraine die Inflation in den zweistelligen Bereich trieb, dennoch gebe es "Gründe zur Wachsamkeit", sagte Lagarde am Mittwoch (25.3.) bei der Konferenz "ECB and Its Watchers" in Frankfurt.

Datenlage entscheidet über Zinsschritte
"Wir werden erst dann handeln, wenn wir über ausreichende Informationen über das Ausmaß und die Dauer des Schocks sowie dessen Ausbreitung verfügen", sagte sie. "Doch wir lassen uns nicht durch Zögern lähmen: Unser Engagement, mittelfristig eine Inflation von zwei Prozent zu erreichen, ist bedingungslos."

Die stark gestiegenen Energiekosten infolge des Nahostkonflikts schüren die Sorge vor einem erneuten Inflationsanstieg. Bundesbank-Präsident Joachim Nagel und andere Währungshüter hatten signalisiert, dass die Zinsen bereits im April angehoben werden könnten, falls sich der Preisausblick weiter verschlechtert. "Wir sind bereit, falls erforderlich, unsere Geldpolitik bei jeder Sitzung anzupassen", sagte Lagarde.

EZB-Chefökonom betont Flexibilität
Chefökonom Philip Lane bekräftigte im Anschluss die Bereitschaft der EZB, flexibel auf Reaktionen von Unternehmen und Verbrauchern zu reagieren. "Wir meinen es ernst, wenn wir sagen, dass wir auf Daten angewiesen sind", sagte er. In den kommenden Wochen und Monaten werden "jede Menge Daten" eintreffen. "April, Juni – fortlaufend."

Lagarde skizzierte in ihrer Rede drei mögliche Reaktionen der EZB auf die aktuelle Lage:

  • Bei einem begrenzten und kurzlebigen Energieschock "sollte das klassische Rezept des Abwartens" gelten, da geldpolitische Maßnahmen zeitverzögert wirken und sonst kontraproduktiv sein könnten.
  • Bei einem größeren, aber nicht dauerhaften Überschießen der Inflation könnte eine "maßvolle Anpassung" der Geldpolitik angemessen sein.
  • Bei einer deutlichen und anhaltenden Abweichung vom Inflationsziel müsse die Reaktion "entsprechend entschlossen oder anhaltend" ausfallen, um selbstverstärkende Effekte zu verhindern.

Extremszenario: Inflationsanstieg auf 6,3 Prozent
Noch vor wenigen Wochen bestand die Gefahr, dass die Inflation unter die Zielmarke von zwei Prozent fällt. Nun dürfte sie diese in den kommenden Monaten deutlich überschreiten. Das Basisszenario der EZB sieht für dieses Jahr eine Teuerung von 2,6 Prozent vor. Im Extremfall anhaltender Energieengpässe könnte die Inflationsrate im schwerwiegenden Szenario der EZB-Fachleute im ersten Quartal 2027 bis auf 6,3 Prozent steigen.

Höhere Öl- und Gaspreise könnten zudem die europäische Wirtschaft belasten. Daten vom Dienstag (24.3.) zeigten, dass die Aktivität im privaten Sektor im Euroraum so langsam wächst wie seit Mai nicht mehr.

Unsicherheit über Dauer des Schocks
Lagarde verwies darauf, dass ein breiter Inflationsdurchschlag von Energiepreisen im Euroraum historisch eher die Ausnahme sei. Allerdings könne sich dieses Bild je nach Intensität und Dauer des aktuellen Schocks ändern.

"Es ist entscheidend, so früh wie möglich zu erkennen, wann sich der Schock auszuweiten droht", sagte sie und betonte die "Flexibilität" der EZB. Die aktuellen Signale seien jedoch ungünstig: Angriffe auf Energieinfrastruktur in der Golfregion verringerten die Wahrscheinlichkeit einer schnellen Normalisierung.

Lehren aus der Vergangenheit
Das könnte bedeuten, dass Unternehmen und Arbeitnehmer diesmal schneller reagieren als vor vier Jahren. Damals wurde die EZB heftig dafür kritisiert, die Gefahren unterschätzt und noch später als viele andere Zentralbanken gehandelt zu haben.

Nagel erklärte gegenüber "Bloomberg" vergangene Woche, dass die Erfahrungen aus dem Jahr 2022 "eine wichtige Rolle spielen werden" – auch wenn sich die EZB heute in einer besseren Ausgangsposition befindet, da die Inflation deutlich niedriger ist und die geldpolitischen Rahmenbedingungen eher neutral als akkommodierend sind.

"Wir haben die Erinnerung an die hohe Inflation noch frisch im Gedächtnis, was sich darauf auswirken könnte, wie schnell Kosten weitergegeben und Ausgleichszahlungen gefordert werden", sagte Lagarde. (mb/Bloomberg)