FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2020

Hohe Verschuldung und kein Ende in Sicht Die Coronapandemie zwang Regierungen vieler- orts dazu, weitere Schulden zur Finanzierung der umfangreichen Konjunkturpakete aufzuneh- men. In den USA überstieg das Defizit von 3,8 Billionen USD im gerade abgelaufenen Fiskal- jahr den Vorjahreswert um 2,2 Billionen USD. Das nächste Konjunkturpaket steht zum Zeit- punkt des Schreibens noch aus. In der Europäi- schen Union wird ein Teil der hohen Staatsver- schuldung auf die Ebene der Gemeinschaft ver- lagert. Diese wird im Rahmen des Wiederauf- bauprogramms „Next Generation Europe“ in den kommenden Jahren zum größten Emitten- ten von Euro-denominierten Titeln. Damit gilt ein erneuter Anstieg der Schulden 2021 als sicher. Die Zentralbanken wiederum haben in den letz- ten Jahren wiederholt über ihre QE-Programme Staats- und Unternehmensanleihen angekauft und weiteten ihre Maßnahmen im Zuge der Co- ronakrise nochmals aus. Liquidität der Anleihen Woran liegt es also, dass die Liquidität an den Märkten trotz der massiven Liquiditätsinjektionen der Zentralbanken und der staatlichen Konjunk- turpakete sinkt? In den Jahren seit der Finanz- krise sind die Handelsbücher der Geschäftsban- ken stetig geschrumpft. Entsprechend fehlt ih- nen zunehmend ein Puffer, um Verkäufe aufneh- men oder aber Bestände verkaufen zu können. Als dann die EZB nur im kleinen Rahmen und die Fed gar nicht als Käufer auftrat, hatte dies im März 2020 dramatische Folgen. Unterneh- mensanleihen wurden kurzzeitig unverkäuflich, aber auch Staatsanleihen verloren deutlich an Wert. Infolge des erneuten massiven Aufkaufs durch die Zentralbanken und der geringen Vor- ratshaltung der Investmentbanken wurde auf der anderen Seite das Angebot niedrig. Wenn dann institutionelle Investoren, wie Versicherungen, Pensionskassen oder Fonds, insbesondere auf- grund von Mittelzuflüssen, zusätzlich Anleihen kaufen müssen, führt dies zu deutlichen Kursan- stiegen und zunehmend geringerer Liquidität. Anleihenmanagement in den Ethna Funds Durch die anhaltenden Käufe der EZB und die geringen Emissionen sind hochqualitative Euro- denominierte Unternehmensanleihen mittlerwei- le knapp geworden. Daher werden wir unsere Bestände im Ethna-DEFENSIV und Ethna-AKTIV halten. Diese dienen als Stabilitätsanker in unseren Portfolios. Aufgrund der oben genann- ten Angebotsknappheit kann außerdem eine Unverkäuflichkeit ausgeschlossen werden. Ähn- lich verhält es sich mit den USD-denominierten Pendants, die den Portfolios des Ethna-DEFEN- SIV und Ethna-AKTIV ebenfalls weitere Stabilität geben. Staatsanleihen jedoch werden aufgrund des anhaltend hohen Emissionsvolumens und der Zentralbankkäufe auch weiterhin höchst liquide bleiben. Sollten die Erholung der Wirt- schaft von der Coronakrise besser verlaufen als aktuell erwartet und zudem die Inflationserwar- tungen steigen, dann sollten insbesondere die Renditen langlaufender Staatsanleihen steigen, sodass wir hier im kommenden Jahr attraktive Investmentchancen für den Ethna-DEFENSIV und den Ethna-AKTIV erwarten. PARTNER-PORTRÄT Kontakt ETHENEA Independent Investors S.A. 16, rue Gabriel Lippmann 5365 Munsbach Luxembourg Tel.: +352/27 69 21-1011 E-Mail: info@ethenea.com Internet: www.ethenea.com Firmenporträt ETHENEA Independent Investors S.A. ist eine banken- unabhängige Kapitalanlagegesellschaft mit Sitz in Luxemburg und verwaltet die drei Mischfonds Ethna- DEFENSIV (anleihenfokussiert), Ethna-AKTIV (ausge- wogen) und Ethna-DYNAMISCH (aktienfokussiert). Die Ethna Fonds zeichnen sich durch eine ausgewoge- ne Anlagestrategie aus und bieten attraktive Investment- lösungen für verschiedene Anlegerprofile. Wesentliche Bestandteile der Anlagephilosophie von ETHENEA sind das aktive Management der Fonds sowie eine breite Diversifikation der Portfolios über verschiedene Sektoren und Anlageklassen hinweg. Hierdurch werden Risiken effektiv gesteuert sowie eine möglichst geringe Volatilität angestrebt. Mehr Informationen finden Sie auf ethenea.com . Portfoliomanagement in Zeiten sinkender Liquidität Die sinkende Liquidität an den Kapitalmärkten stellt Investoren bei Anlei- heninvestments zunehmend vor Herausforderungen. Dr. Volker Schmidt, Anleihenexperte und Senior Portfolio Manager bei ETHENEA Independent Investors S.A., erläutert, welche Auswirkungen dies auf das Verwalten eines Multi-Asset-Portfolios hat und was das für die Anleiheninvestments im Ethna-AKTIV sowie im Ethna-DEFENSIV bedeutet. Dr. Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager bei ETHENEA ANLEIHENMANAGEMENT ANZEIGE FOTO: © GETTY IMAGES | STEVE ROSS, ETHENEA