FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2020

Comebacks der Value-Aktien ein so fixer Pro- grammpunkt im Prognose-Zirkus wie die Jahres- end-Rally oder der China-Crash. Viele Anleger wurden schon mehrfach enttäuscht und mögen es nicht mehr hören. Frustriert wenden sich immer mehr vom Value-Investing ab: Der Preis einer Aktie spielt keine Rolle mehr, einzig eine gute Story und ein guter Aufwärtstrend zählen. Doch die Positionierung des Marktes in ein paar wenigen überschweren Momentum-Aktien ist da- mit extrem einseitig geworden. Wie die Analys- ten von Empirical Research vorrechnen, weist das beste Fünftel aller Aktien mit dem besten Kursmomentum derzeit einen Anteil von 35 pro- zent der gesamten Kapitalisierung des US-Mark- tes aus. Umgekehrt hat das Fünftel mit der tiefsten Bewertung nur noch einen Anteil von 10 Prozent der gesamten Börsenkapitalisierung. Value-Aktien wirklich billig Auch die Unterschiede in der Bewertung selbst haben historische extreme Ausmaße angenom- men: Die größten Wachstumsaktien haben nun ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, das mehr als vier- mal so hoch ist wie der Marktschnitt. Historisch üblich war in den letzten 70 Jahren eine rund doppelt so hohe Bewertung für schnell wach- sende Firmen. Umgekehrt sind Value-Aktien wirklich billig geworden. Ihr Kurs-Gewinn-Verhältnis beläuft sich momentan auf rund die Hälfte des Markt- schnitts. Typisch war in der Vergangenheit eher ein Bewertungsabschlag von rund einem Viertel zum Durchschnitt. Die Feder für ein fulminantes Comeback der Value-Aktien ist damit extrem gespannt. Doch es bleibt die Frage nach dem Auslöser für die Value-Aufholjagd. In den letzten Jahren waren es meist steigende Zinsen, die dem Value-Seg- ment Auftrieb verschafften. Dies macht Sinn: Erstens zeigen steigende Zinsen bessere Wirt- schaftsaussichten an, was den meist zyklischen Value-Titeln hilft. Zweitens steigt damit der Abzinsungsfaktor für die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens. Dies trifft günstige Titel mit einer hohen gegenwärtigen Free-Cashflow- Rendite viel weniger als Wachstumsaktien, die vor allem aufgrund ihrer Cashflows in ferner Zukunft bewertet werden. Mittlerweile glauben vermutlich mehr Anleger an den Weihnachts- mann, als dass die Zinsen jemals wieder stei- gen können. Die Notenbanken werden alles daransetzen, dies zu verhindern. Doch was ist, wenn die Inflation außer Kontrolle gerät? Extreme Geld- und Fiskalpolitik Die Gefahr ist real, da zum ersten Mal seit Jahr- zehnten die Geldpolitik und die Fiskalpolitik gleichzeitig sehr expansiv sind. In der Eurokrise dagegen war es so, dass einer expansiven Geld- politik der EZB mit einer restriktiven Sparpolitik bei den Staatsausgaben entgegengewirkt wurde. Dagegen werden die Budgetdefizite in vielen Län- dern dieses Jahr in Relation zum Bruttoinlands- produkt ein Niveau erreichen, wie es zuletzt im Zweiten Weltkrieg üblich war. Wie das neue Zeit- alter der extremen Geld- und Fiskalpolitik in Sa- chen Inflation enden wird, ist derzeit völlig offen. Doch weil die Feder für Value-Aktien so extrem gespannt ist, braucht es vermutlich ohnehin nur einen minimalen Anstieg der Inflationserwartun- gen, um eine starke Outperformance einzuleiten. Dies war zumindest 2013 und 2016/17 in den letzten beiden guten Value-Phasen schon so. Als überzeugte Bottom-up-Investoren machen wir keine konkreten Prognosen darüber, wann und wie stark die Inflation oder die Wirtschaft aus der Corona-Krise zurückkommen werden. Wir sehen aber auf Ebene der Einzeltitel, wie einseitig derzeit der Markt darauf ausgerichtet ist, dass dies nie mehr geschehen wird. Ent- sprechend macht es aus unserer Sicht Sinn, mit Value-Aktien dagegen zu setzen. Das Chance- Risiko-Verhältnis für dieses Investment ist der- zeit ausgesprochen gut. Quantex Global Value Fund Der Quantex Global Value Fund hat deshalb in den letzten Wochen sein Engagement in Value- Titeln aus zyklischen Sektoren wie Bergbau, Düngerherstellung, Energie und Papier weiter erhöht und gleichzeitig viele defensive Posi- tionen in Apotheken, Pharma und Software abgebaut. Jetzt warten wir darauf, dass das K zwischen Gewinnern und Verlierern der Krise zuklappt. Fondsdaten Quantex Global Value Fund ISIN: LI0042267281 / LI0274481113 WKN: A1J1MY / A14VGZ Währung: CHF/EUR Referenzindex: Bloomberg World Index Auflagedatum: 18. 7. 2008 Ausgabeaufschlag: 0 % Fondsmanager: Peter Frech Mindestanlage: keine Stand: 21.4.2020 PARTNER-PORTRÄT Kontakt Informationsstelle Deutschland Donner & Reuschel Aktiengesellschaft Ballindamm 27 D-20095 Hamburg Firmenporträt Der Quantex Global Value Fund ist ein mehrfach aus- gezeichneter Ucits-Fonds aus Liechtenstein mit einem Track Record über zehn Jahre. Der Fonds investiert welt- weit in Aktien im Value-Stil. Bei der Verwaltung des An- lagefonds stützt sich der Investment Manager Quantex auf langfristig bewährte Anlagestrategien. Der Fokus liegt dabei auf valuebasierten Methoden zur Titelselektion. Regelmäßige quantitative Screenings bilden die Grund- lage für die Zusammenstellung eines konzentrierten Portfolios von 30 bis 40 Titeln. Es wird Wert auf unab- hängiges, antizyklisches Denken und systematisches Handeln gelegt. Ziel ist es, die Emotionen beim Anla- geprozess möglichst im Zaum zu halten. Peter Frech, Fondsmanager Disclaimer: Diese Publikation ist eineWerbemitteilung.Sie darf in der Bundesrepublik Deutschland und in Österreich nur von dazu berechtigten Personen eingesetzt werden und richtet sich ausschließlich an professionelleAnleger und geeignete Gegenparteien im Sinne der EU-Richtlinie 2014/65/EU (MiFID II),soweit diese gewerbsmäßig als Intermediäre tätig sind.Diese Publikation dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt kein Angebot zur Investition in Anlageprodukte dar. Diese Publikation erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit oder Korrektheit. Anlageprodukte können signifikante Risiken beinhalten.DerWert einerAnlage kann jederzeit steigen oder fallen.Die historische Performance ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung. Anteile der in dieser Publikation erwähntenAnlagefonds dürfen in bestimmten Jurisdiktionen oder an Personen mitVerbindungen zu bestimmten Jurisdiktionen weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Investitionen inAnlageprodukte erfolgen ausschließlich auf Grundlage der offiziellen Dokumente.Diese können bei der Informationsstelle in Deutschland,Donner & ReuschelAktiengesellschaft,Ballindamm 27,D-20095 Hamburg,kostenlos angefordert werden. ANZEIGE FOTO: © QUANTEX | LIGHTFIELD STUDIOS | STOCK.ADOBE.COM