FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2023

D as makroökonomische Umfeld hat die euro- päischen Unternehmensanleihen bisher deutlich unterstützt. Selbst niedrig bewertete und hochverzinsliche Instrumente haben dank eines geringen Angebots und des Ausbleibens größerer Kreditereignisse die Erwartungen übertroffen. Dies hat den Carry-Trade für das gesamte Jahr 2023 gestärkt, ein Jahr, in dem auch der Primärmarkt gut absorbiert wurde, und die Zuflüsse in Fonds für Unternehmensanleihen sind wieder positiv. Dennoch kann das neue Zinsniveau bei Anlage- entscheidungen nicht ignoriert werden, da es sich eindeutig auf die Kosten für neue Kredite auswirkt. Höhere Zinssätze könnten sich auf die Aktien- bewertungen auswirken und Unternehmen mit hohemVerschuldungsgrad in Bedrängnis bringen. Es stimmt zwar, dass sich die Fundamentaldaten verschlechtern, aber dies geschieht nur sehr lang- sam. Viele Unternehmen, insbesondere solchemit hoher Bonität, haben ihren Liquiditätsbedarf bereits vorfinanziert. Zwar gibt es noch Risikofelder, doch beschränken sich diese auf einige wenige Immo- bilienunternehmen in den nordischen Ländern, von denen viele erhebliche Maßnahmen ergriffen haben, um die Rückzahlung ihrer Schulden bis Anfang 2026 sicherzustellen. Das bedeutet, dass die Widerstandsfähigkeit von Krediten nur durch einen drastischen Anstieg des systemischen Risikos gefährdet werden kann – eine Art irrationale Ausverkaufsphase, die durch verschiedene Faktoren ausgelöst werden kann, von politischen Fehlern bis hin zu einzelnen Un- ternehmensinsolvenzen. Der kritischste Faktor, den es in diesemZusammenhang zu beobachten gilt, ist der Zeitpunkt, an dem der Gewinn-⁄Wachs- tumszyklus tatsächlich negativ wird. Derzeit ist dieser Punkt noch nicht erreicht, zumindest nicht solange sich die US-Wirtschaft nicht deutlich abschwächt. Vorsichtiger Ansatz Wir gehen mit diesem Risiko um, indem wir bei der Portfoliokonstruktion einen vorsichtigen Ansatz verfolgen. Unser Ziel ist, Unternehmen auszuwählen, die am besten positioniert sind, um dieses neue Zinsumfeld zu überstehen, und die ihren Verschuldungsgrad reduzieren können, um die höheren Zinskosten auszugleichen und die Zinsdeckungsquoten nahezu konstant zu halten. Darüber hinaus maximieren wir unsere Carry- Komponente, um ammeisten von einem sich in einer bestimmten Bandbreite bewegenden Spread-Umfeld zu profitieren. Zu unseren Top-Po- sitionen gehören vorrangige Finanztitel, kündbare Tier-2-Anleihen, die bei Fälligkeit gepreist werden, und hybride Unternehmensanleihen von Unter- nehmen mit minimalem Risiko einer Herabstu- fung auf der Senior-Ebene. Wir legen auch großen Wert auf die technischen Aspekte der Anleihen und achten genau auf rechtliche Aspekte und die Analyse von Vereinba- rungen, um Fehlbewertungen oder echte Chan- cen zu erkennen. Auch wenn ein Anstieg des Systemrisikos nicht unmittelbar bevorsteht, steu- ern wir es, indem wir eine neutrale Zinsduration beibehalten und taktische Absicherungenmit Kre- ditderivaten vornehmen. Insbesondere setzen wir ein Absicherungsgeschäft auf den iTraxx Cross- over Index ein, der das High-Beta-Segment inner- halb der Kreditlandschaft repräsentiert. PARTNER-PORTRÄT Widerstandsfähigkeit inmitten von Unsicherheit Die Normalisierung der Zinssätze und eine unerwartet stabilere Inflation als erwartet haben Anleihen zum ersten Mal seit 15 Jahren wettbewerbsfähiger gemacht als Aktien. Doch angesichts der zunehmenden Risiken einer Konjunk- turabschwächung ist die Titelauswahl wichtiger denn je. Diese Unternehmenskommunikation bezieht sich auf Generali Investments Partners S.p.A Società di gestione del risparmio und ist keine Marketingmitteilung in Bezug auf einen Fonds, ein AnlageproduktodereineWertpapierdienstleistung in IhremLand.DieseUnternehmensmitteilung istnur fürprofessionelleAnleger imSinnederRichtlinie2014/65/EUüberMärkte fürFinanz- instrumente (MiFID) in Italien,Frankreich,Luxemburg,Deutschland,SpanienundÖsterreichbestimmt.DiesesDokument istweder fürKleinanlegernoch fürUS-PersonengemäßderDefinition inRegulationSdesUnitedStatesSecuritiesActvon1933 inder jeweilsgültigenFassungbestimmt.DieseUnternehmensmitteilung istnichtalsAnlage-,Steuer-,Buchhaltungs-,Berufs-oder Rechtsberatung gedacht.Alle Meinungen oder Prognosen beziehen sich auf das angegebene Datum,können sich ohne vorherige Ankündigung ändern,sagen keine zukünftigen Ergebnisse voraus und stellen keine Empfehlung und kein Angebot für ein Anlageprodukt oder eine Anlagedienstleistung dar. Diese Unternehmensmitteilung wird von Generali Investments Partners S.p.ASocietàdigestionedel risparmioherausgegeben.Generali InvestmentsPartnersS.p.A.Societàdigestionedel risparmio istals italienischeVermögensverwaltungsgesellschaftzugelassen undwirdvonderBankvon Italien reguliert–ViaNiccolòMachiavelli4,Trieste,34132, Italia–CM:15376 –LEI:549300DDG9IDTO0X8E20.Alle indiesemDokumentverwendetenDatenwerden, sofern nicht anders angegeben, von Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio bereitgestellt. Diese Unternehmensmitteilung und ihr Inhalt dürfen weder ganz noch teilweise ohne die ausdrückliche schriftliche Genehmigung von Generali Investments Partners S.p.A.Società di gestione del risparmio vervielfältigt oder verbreitet werden. Kontakt Generali Investments Partners S.p.A. 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