SACHWERTE SPEZIAL, Sonderausgabe 2026

investierten Vermögens über mehrere Produkte“, sagt Hosna Houbani, Ana- lystin bei der Ratingagentur Scope und Autorin der jährlichen ELTIF-Studie. Die- selbe Beobachtung, aber aus einer anderen Perspektive klingt so: „Viele Marktteilneh- mer erwarten spürbares Wachstum erst zeitverzögert, weil Abwicklungsprozesse, Systeme und Schnittstellen vielerorts noch individuell weiterentwickelt wer- den müssen, während Produktauflagen bereits prozessual einfacher aufzusetzen sind als die operative Implementierung“, sagt Michael Eisenhuth, Partner der Wirt- schaftsprüfungsgesellschaft BDO. Investoren aus Deutschland waren Ende 2025 mit 4,4 Milliarden Euro in ELTIFs investiert. Hierzulande stieg das Volumen gegenüber dem Vorjahr etwas stärker als im europaweiten Durchschnitt. Entsprechend hat Deutschland mit einem Marktanteil von rund 13 Prozent Italien überholt und liegt jetzt auf Platz zwei hinter Frankreich. Komplexe Produkte Die Herabsetzung der Einstiegshürden zeigt Wirkung. „Der Markt für Produkte, die Privatanleger auf- nehmen, ist bezogen auf die Anzahl stärker gewachsen als der Markt für rein institutionelle Produkte“, sagt Houbani. In die Resonanz auf den Erfolg des ELTIF mischen sich indes auch kritische Stimmen. „Zwar hat der ELTIF 2.0 regu- latorische Hürden gesenkt und einen Boom bei Neuauflagen ausgelöst, aber viele Fonds sind nach wie vor teuer, komplex und nur teilweise in wirklich illiquide Vermögenswerte inves­ tiert“, sagt Mara Dobrescu, Senior Principal bei Morning­ star. Ihre Kollegin Shannon Kirwin ergänzt: „Die bei Ever- green-ELTIFs angewendete Bewertungsmethode wird häufig von den KVGen nicht offengelegt. Anleger sollten dennoch versuchen, in Erfahrung zu bringen, mit welcher Frequenz das Portfolio bewertet wird, ob sich die KVG dazu der Hilfe Dritter bedient und ob die zur Anwendung kommende Methode von unabhängiger Seite geprüft und für geeignet erklärt wurde.“ Begehrteste Segmente Laut Scope berichten viele Anbieter, dass sie das größte Interesse deutscher Anleger in den Assetklassen Private Equity und Infrastruktur sehen. „Bei Pri- vate Equity verweisen die Gesellschaften auf die hohen Renditeerwartungen, die Anleger ansprechen. Bei Infrastruktur spielt die Anschaulichkeit eine wichtige Rolle: In Solarparks, Windräder oder Stromtrassen zu investieren, würde den Anlegern auch aufgrund der Ausbauziele und des enormen Infrastrukturinvesti­ tionsbedarfs greifbarer erscheinen als die Vergabe von Privatkrediten“, berichtet Houbani. Europaweit hat sich hingegen Private Debt als die stärkste Assetklasse etabliert: Rund zwölf Milliarden Euro, also mehr als ein Drittel des Gesamtvolumens, ent- fallen auf dieses Segment. Ob es dabei bleiben wird, ist fraglich, denn bei großen US-Private-Debt-Fonds kam es kürzlich zur Aussetzung von Anteilsrücknahmen. Deutsche Anbieter von Private- Debt-ELTIFs bleiben einstwei- len zuversichtlich, betonen aber, dass die pflegliche Analyse jedes einzelnen kreditierten Unterneh- mens unabdingbar bleibt (siehe die Roundtable-Diskussion ab Seite 18 in diesem Heft). Liquidität Das wichtigste und zugleich schwierigste Thema bei ELTIFs ist ihr Liquiditätsversprechen. Durch die Ende 2024 verabschie- deten Regulierungsstandards gibt es zwar klare formale Vor- gaben, wann wie viel Liquidität vorgehalten werden muss. Auf der Ebene der diversen Fonds- konzeptionen zeigen sich jedoch große Unterschiede, wie die Der Markt für Produkte, die Privatanleger aufneh- men, ist stärker gewach- sen als der Markt für rein institutionelle Produkte. Hosna Houbani, Scope fondsprofessionell.de 2/2026 33 FOTO: © CHRISTOPH HEMMERICH Zunehmende Diversifizierung Platziertes ELTIF-Volumen in Deutschland Das Spektrumder Assetklassen ist vielfältiger geworden. 2026 werden vermehrt Immobilien-ELTIFs hinzukommen. Quelle:Scope 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % Private Debt Multi-Asset Private Equity Infrastruktur Gesamtvolumen 2025 2024 2023 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 20 40 60 80 100 120 Anzahl neuer ELTIFs je Kalenderjahr Anzahl Asset Manager, die ihren ersten ELTIF registriert haben Einführung ELTIF-Regime Einführung ELTIF 2.0 E Kli M GF Gr Ei De Bl Ax Inv St AC LB EQ Un Ne Sw Fin Pa Bl Tik Private Debt Private Equity Multi- Asset Infra- struktur