FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2026

Axel Potthof, Spezialist für Hochzinsanleihen bei Fisch Asset Management, spricht über enge Spreads, attraktive Renditen sowie die Kunst der Titelselektion. Und er erklärt, warum die viel zitierte Fälligkeitsmauer aus seiner Sicht eigentlich gar keine ist. D er globale High-Yield-Markt steht 2026 in einem ungewöhnlichen Spannungsfeld: Geopolitische Verwerfun- gen, Zollstreitigkeiten und ein neues Kapi- WHO LP ,UDQ .RQijLNW KDEHQ ]ZDU IĞU 1HU - vosität gesorgt, aber kaum dauerhaften 6FKDGHQ KLQWHUODVVHQ )ĞU $[HO 3RWWKRI GHU QDFK ]ZHL -DKU]HKQWHQ EHL 3LPFR YRU GUHL -DKUHQ ]X )LVFK $VVHW 0DQDJHPHQW JHZHFKVHOW LVW LVW GDV ]ZDU EHPHUNHQV - wert, aber keineswegs Zufall. Warum, erklärt er im Interview. Herr Potthof, viele Analysten sehen den globalen High-Yield-Markt in einer späten Phase des Kreditzyklus. Teilen Sie diese Einschätzung? Axel Potthof: 6R HLQGHXWLJ ZĞUGH LFK GDV nicht sagen. Denn die generelle Lage am Markt ist nach wie vor positiv. Die Unter- nehmensgewinne wachsen, etwas stärker LQ GHQ 86$ DOV LQ (XURSD GLH %LODQ]HQ VLQG LP *URĕHQ XQG *DQ]HQ VWDELO XQG GLH $XVIDOOUDWHQ VLQG JHULQJ 1HXH $QOHL - KHQ ljQGHQ ]XGHP KRKH 1DFKIUDJH 8QG ZLU KDEHQ ELVKHU NHLQH ([]HVVH JHVHKHQ Die Managementteams sind weiterhin UHODWLY YRUVLFKWLJ ł ULVNDQWH IUHPGljQDQ - ]LHUWH ¶EHUQDKPHQ GLH DOV NODVVLVFKHV =HLFKHQ IĞU HLQ =\NOXVHQGH JHOWHQ EOHL - EHQ ELVKHU DXV 'DKHU NDQQ GHU =\NOXV durchaus noch länger laufen. Dennoch: Die Spreads sind historisch eng, gleichzeitigwerdendieRenditenalsattraktiv beschrieben. Ist dasnicht einWiderspruch? 'LH 5LVLNRSUÌPLH ĞEHU 6WDDWVDQOHLKHQ LVW WDWVÌFKOLFK QLFKW JURĕ]ĞJLJ $EHU HV JLEW *UĞQGH GDIĞU 1HEHQ JXWHQ )XQGDPHQ - WDOGDWHQ HUOHEHQ ZLU ELVKHU ZHQLJ $XV - IÌOOH XQG GLH GXUFKVFKQLWWOLFKH /DXI]HLW GHU $QOHLKHQ GLH 'XUDWLRQ KDW VLFK ĞEHU GLH -DKUH YHUNĞU]W .ĞU]HUH /DXI]HLWHQ bedeuten naturgemäß geringere Spreads. (QWVFKHLGHQG LVW DEHU GDV DEVROXWH 5HQ - diteniveau. In US-Dollar gerechnet bietet GHU 0DUNW KHXWH HLQH (LQVWLHJVUHQGLWH YRQ UXQG VLHEHQ 3UR]HQW 'DV LVW DWWUDNWLY /DQJIULVWLJ KDEHQ VHOEVW $NWLHQPÌUNWH VHO - ten dauerhaft mehr geliefert. Der Spread LVW ]ZDU HQJ DEHU GLH *HVDPWUHQGLWH rechtfertigt ein Investment. Wie viel Puffer bietet das aktuelle Bewer- tungsniveau noch für makroökonomische oder geopolitischeSchocks? :LU KDEHQ ]XOHW]W HLQLJH 6FKRFNV HUOHEW Zunächst den Russland-Ukraine-Krieg, GDQQ GLH 86 =ROOSOÌQH XQG MHW]W GLH ,UDQ .ULVH $EHU GHU 0DUNW NDP MHGHV 0DO UHOD - WLY VFKQHOO ]XUĞFN 'DV ]HLJW HLQH JHZLVVH :LGHUVWDQGVIÌKLJNHLW 1DWĞUOLFK ODVVHQ VLFK H[WUHP QHJDWLYH 6]HQDULHQ NRQVWUXLH ren: Wenn die Straße von Hormus bis (QGH GHV -DKUHV JHVFKORVVHQ EOHLEW KDEHQ ZLU HLQH JOREDOH 5H]HVVLRQ XQG GDQQ KLOIW NHLQ 3XȬHU $EHU GDV LVW QLFKW GDV %DVLVV]HQDULR GDV GLH 0ÌUNWH HLQSUHLVHQ Solange das Wirtschaftswachstum nicht fundamental gefährdet ist, wird der Markt DXFK NĞQIWLJH 6FKRFNV YHUGDXHQ US-High-Yield rentiert bei rund 6,5 bis sie- benProzent,Europabeifünfbis5,5Prozent. Woher kommt dieseRenditedifferenz? Und ist siegerechtfertigt? „Der Markt ist eine gut geölte Refinanzierungsmaschine “ » Neue Anleihen finden hohe Nachfrage. Und wir haben bisher keine Exzesse gesehen. « Axel Potthof, Fisch Asset Management MARKT & STRATEGIE Axel Potthof | Fisch Asset Management 170 fondsprofessionell.de 2/2026