FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2026

Chancen. Der ESG-Rahmen, wie er ent- wickelt wurde, ist primär risikofokussiert und hat auch zur Fehlallokation von Kapital geführt. Nehmen Sie Eaton, den Weltmarktführer für Power Manage- ment, oder Xylem, den Weltmarktführer für Wassertechnologie. Etwa die Hälfte des Wassers wird verschwendet, weil zu wenig investiert wurde. Das sind Billio- nen-Dollar-Probleme, die Milliarden-Dol- lar-Chancen für die Unternehmen sind, die sie lösen. Unter der EU-Taxonomie bekommen sie aber kaum Punkte. John: Das KI-Ökosystem ist derzeit stark verflochten,teilszirkulär.Wiequantifizieren Sie bei diesen Interdependenzen Gewinner undVerlierer? Rossbach: Qualitativ betrachtet gilt es zu verstehen, wo ein Unternehmen in der Wertschöpfungskette sitzt und woher sein Wettbewerbsvorteil rührt, um das über kommerziellen Erfolg und Partner- VFKDIWHQ ]X YHULlj]LHUHQ 4XDQWLWDWLY IUDJHQ wir nach adressierbaremMarkt, Marktan- teil, Wettbewerbern, Kosten und Gewin- nen sowie – ganz entscheidend – nach dem Kapital, das nötig ist, um das alles ]X ljQDQ]LHUHQ :LU IRNXVVLHUHQ XQV DXI Unternehmen, die daraus schon heute 8PVÌW]H XQG SRVLWLYH &DVKijRZV HU]LH - len: Amazon, Alphabet, Meta tun das in enormem Maßstab, weil Nutzerzah- len, Engagement und Erträge von den KI-Investitionen getrieben werden, Nvi- dia, weil es echte GPUs verkauft, die gebraucht werden, und ASML ebenso. Bei der Rechenkapazität gibt es keinen Wett- EHZHUEHU IĞU 1YLGLD EHL GHU /LWKRJUDljH keine Alternative zu ASML. John: Gewarnt haben Sie vor systemischen Risiken durch das Wachstum im Private- Credit-Sektor.WiebeeinflusstdasIhreTitel- selektionamliquidenAktienmarkt? Rossbach: Es ist eine Rahmenfrage. Die JURĕHQ ĆȬHQWOLFKHQ 0ÌUNWH KDEHQ ĞEHU Jahrzehnte Kapital mit außerordentlichem Erfolg allokiert, weil sie groß und liquide, aber auch weil sie reguliert sind. Mit strengen Regeln, welche Unternehmen an den Markt dürfen, welche Informatio- nen sie liefern müssen, und mit Rechen- VFKDIWVSijLFKWHQ DQ MHGHU 6WHOOH 3ULYDWH Investments tragen zusätzliche Risiken in Bezug auf Illiquidität, Struktur und oft Leverage, aber auch in Bezug auf Gover- nance und damit auch Compliance und 2ȬHQOHJXQJ *URĕH ,QVWLWXWLRQHQ NĆQQHQ diese Risiken analysieren und tragen. Für Privatanleger sind sie viel größer. Die Erfahrung der letzten 25 Jahre zeigt: Viele dieser Risiken spielen keine Rolle – aber nur solange, bis sie es plötzlich tun, dann aber massiv. Große US-Stiftungsvermögen mussten zuletzt Private-Equity-Positionen mit Abschlägen verkaufen. Privatanleger bekommen ihr Geld aus Immobilien und 3ULYDWH &UHGLW )RQGV VFKRQ MHW]W RKQH JUĆ - ĕHUH .ULVH QXU JHVWDȬHOW ]XUĞFN ZHQQ HV VFKLHijÌXIW John: Angenommen, die globale Inflation bleibt strukturell über drei Prozent. Welche Unternehmen aus Ihrem Portfolio können ihre Margen in diesem Szenario nicht nur verteidigen, sondernausbauen? Rossbach: ,Q HLQHP LQijDWLRQÌUHQ 8PIHOG sind Aktien von qualitativ hochwertigen Unternehmen, die das leisten können, der erprobte Weg, den realen Wert von Vermögen zu erhalten und zu steigern. Ich sehe zwei Gruppen: Die eine sind unsere führenden Konsumunternehmen. Einer der Gründe, warum sie so günstig sind, ist, dass sie in Reaktion auf all diese (LQijĞVVH LKUH $NWLYLWÌWHQ LQ 5LFKWXQJ Innovation zurückfahren mussten. Sie NRPPHQ MHW]W HUVW GRUWKLQ ]XUĞFN XQG bringen relevante neue Produkte mit Preissetzungsmacht mit. Die andere ist Software wie SAP: Wenn die Umsätze robust wachsen, der Burggraben hält, weil » Qualitativ betrachtet gilt es zu verstehen, wo ein Unternehmen in der Wertschöpfungs- kette sitzt und woher sein Wettbewerbs- vorteil rührt. « Christopher Rossbach, J. Stern & Co. 82 fondsprofessionell.de 3/2026 MARKT & STRATEGIE Fondsmanager im Kreuzverhör | Christopher Rossbach | J. Stern & Co. FOTO: © NIGEL DICKINSON FÜR FONDS PROFESSIONELL KREUZ VERHÖR