SACHWERTE SPEZIAL, Sonderausgabe 2022

werden kann. Bei den Sachwerten ist das anders: Bei Emission eines Tokens erwirbt eine Zweckgesellschaft ein Asset und finan- ziert es teilweise oder vollständig durch eine Vermögensanlage – bevorzugt Namens- schuldverschreibungen – oder eine Inha- beranleihe, die digital als Token an die Anleger ausgegeben und in einer Block- chain abgelegt wird. Es handelt sich folg- lich um reine Technik,mit der im Grunde jedes Eigentum und alle Finanzierungs- instrumente, in kleine Anteile gesplittet, in die Blockchain geschrieben und gehandelt werden können. Die auf der Asset-Ebene direkt oder indi- rekt bestehenden Rechte und Pflichten des Investors bleiben davon vollständig unberührt. Ob ein Anleger mit einem Token direkt oder indirekt in einen Sachwert investiert, hängt davon ab, ob Eigentumsanteile oder Finanzierungsinstrumente tokenisiert werden. Beispiel Windkraftanlage: Der Inhaber einer Energieanlage teilt das Eigentum in Token zu einem bestimmten Wert ein. Investo- ren erwerben sie und werden Miteigentü- mer dieser Windenergieanlage. Der Inha- ber könnte ebenso eine Finanzierung für diese Anlage als Investment, beispielsweise eine Anleihe in Form einer die digitalen Inhaberschuldverschreibung, auf den Markt bringen, die tokenisiert wird (siehe Infokasten und Grafik). In diesem Fall ist der Anleger reiner Finanzinvestor. Technik bringt Fortschritt „Es ist ein Sachwertmarkt entstanden, der ohne die neue Blockchain-Technologie nicht möglich gewesen wäre. Der Teil- erwerb von Sachwerten ist jedenfalls ein absoluter Erfolg“, erklärt Tobias Hirsch, Geschäftsführer des Haftungsdachs Effecta. Gleichwohl stehen die Equity Token im harten Wettbewerb mit den analogen Kapitalanlageprodukten, in dem sie sich erst noch behaupten müssen. Dabei leidet der Token einer Vermögensanlage auch unter dem Makel, dass er zwar aufsichts- rechtlich als Wertpapier behandelt wird, aber im engeren Sinne keines ist und des- halb häufig dem Graumarkt der Sachwert- branche zugeschrieben wird. Das soll so nicht bleiben.Nach Angaben des Software- und Kryptodienstleisters Cashlink gab es seit 2019 rund 200 Tokeni- sierungen von Investitionen in Immobilien, Windräder, Schiffe und Sammlergegenstän- de wie Oldtimer,Wein und Kunst. „Mittler- weile ist klar, dass die Technologie nicht nur Spielwiese für Pioniere ist, sondern die Infrastruktur für den Kapitalmarkt der Zukunft bietet“, meint Cashlink-Geschäfts- führer Michael Duttlinger. Zuletzt war es jedoch etwas ruhiger im Markt, und der anfängliche Hype scheint vorbei zu sein. Paul-Maria Hülsmann, Vor- stand der Plattform Finexity, sieht das nicht so: „Wir beob- achten bei der Nachfrage einen steigenden Trend.Die spannen- de Zeit kommt jetzt, in der sich die guten Anbieter vom Markt absetzen und beweisen können.“ Meilenstein Es ist nicht ungewöhnlich, dass disruptive Prozesse Zeit benötigen. „Wie jeder größere Change-Prozess läuft auch die Tokenisierung nicht einfach von 0 auf 100 durch“, berichtet Harald Elsperger, Vorstand des Finanzsoftwarespezialisten Ebenen des Tokeninvestments Das revolutionäre Potenzial von Sachwerttoken besteht darin, Anleihen ohne Depotbank und Clearstream platzieren zu können. Grafik:FONDSprofessionell Blockchain Asset Elektronisches Wertpapier,AIF, Vermögensanlage Token/Wallet Anleger Vertriebs- plattform Technische Ebene Regulatorische Ebene Investmentebene » Der Teilerwerb von Sachwerten ist ein absoluter Erfolg. « Tobias Hirsch Effecta » Das ist die Infrastruktur für den Kapitalmarkt der Zukunft. « Michael Duttlinger Cashlink fondsprofessionell.de 3/2022 67 FOTOS: © DENISISMAGILOV | STOCK.ADOBE.COM, GEORG J. LOPATA, CASHLINK