FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2026

Zinseszinses als enorm betrachten. Auf- grund meiner persönlichen Erfahrungen zwischen 1999 und 2003 bin ich aber der Ansicht: Bewertung spielt eine ganz erhebliche Rolle. Man kann für ein wach- sendes Unternehmen durchaus einen Auf- schlag zahlen. Aber wenn diese Prämie bestimmte Niveaus erreicht, meist das 1,5-Fache des Marktes, wird es schwierig. Unseren Investoren erkläre ich unsere Erwartung und unsere Strategie gern so: Die beste Wachstumsaktie ist diejenige, die heute als Value-Aktie und in fünf Jah- ren als Wachstumsaktie gilt, weil es zu einer sogenannten Multiple-Expansion gekommen ist. Das ist genau so zuletzt im Verteidigungssektor passiert: Vor 2022 handelten diese Aktien als Value-Werte teilweise mit einstelligen KGV-Multiplika- toren. Nach 2022 sind sie zu Wachstums- werten geworden mit einer Bewertung von hohen 20er- oder 30er-KGVs. John: WogenauverortenSiedennbei B.A.T. dieseWachstumschancen? Enderlein: Die größtenWachstumsaussich- ten sind ganz klar die sogenannten „White Pouches“, tabakfreie Nikotinbeutel. Das Potenzial ist massiv. In Europa müssen wir abwarten, wie das reguliert wird, da die Regulierer noch nicht ganz herausgefun- den haben, wie sie damit umgehen sollen. In den USA aber und in vielen asiatischen Ländern stellt das Produkt eine enorme Wachstumschance dar. Und B.A.T. verfügt derzeit über das führende Produkt und ĞEHUWULȬW GDPLW VHLQHQ +DXSWNRQNXUUHQ - ten Swedish Match. Die Kategorie selbst wächst imMoment überall rasant. Dirk Enderlein, WellingtonManagement: „Aufgrundmeiner persönlichen Erfahrungen zwischen 1999 und 2003 bin ich der Ansicht: Bewertung spielt eine ganz erhebliche Rolle.“ » Wenn man das Wett- bewerbsumfeld falsch bewertet, entstehen die wirklich großen Fehler und eventuell massive Verluste. « Dirk Enderlein, Wellington Management fondsprofessionell.de 2/2026 75 FOTO: © NIGEL DICKINSON FÜR FONDS PROFESSIONELL